今年前三季度，唐嫣乳业净利润接近腰斩，毛利率创历史新低。

唐嫣牛奶是广州老市民的童年记忆，在珠三角地区享有很高的声誉可是，与大多数本土乳企一样，唐嫣乳业受奶源，冷链，渠道的限制，难以开拓珠三角地区以外的市场，业绩增长不足在乳业巨头的夹击下，本土乳企生存艰难

今年以来，唐嫣乳业的业绩增长面临重大挑战三季报显示，今年前三季度，唐嫣乳业营收和净利润出现罕见的双降，净利润几乎腰斩

与此同时，唐嫣乳业的整体毛利率也有所下降今年各季度，毛利率保持在24%左右从销售渠道来看，根据今年半年报，其经销商渠道毛利率下降明显，花式奶，乳酸菌乳饮料，液态奶毛利率下降超过6个百分点

与去年同期相比，唐嫣乳业各类产品的销售收入均有不同程度的下降，其中花式奶下降最为显著上市之初，花式奶是唐嫣乳业的主打产品，销售收入高于液态奶和乳酸菌乳饮料但是到现在为止，花式奶的销售收入增长缓慢，已经被液态奶和乳酸菌乳饮料超越

01

本土乳企表现不一，净利润近半。

目前国内乳制品竞争格局相对稳定，市场集中度较高两大民族乳业巨头伊利和蒙牛分别占据23%和20%的市场份额光明乳业和君乐宝的区域乳企也占据了10%的市场份额，其余市场由地方乳企争夺

纵观省会城市和经济发达城市，大多都有一到两家当地的优势乳企本土乳企在当地有很高的知名度，也受到消费者的青睐，但一旦走出优势区域，就会面临更大的挑战所以本土乳企往往规模小，成长性不足

今年国内消费低迷，本土乳企业绩增长乏力截至10月26日，已有7家本土乳业上市公司发布三季报，多数公司净利润出现不同程度下滑

西部乳业营收实现两位数增长，但净利润仅微增0.93%皇氏集团净利润飙升，但主要依靠投资收益前三季度扣非净利润为亏损5359万元，同比下滑130.81%

益铭乳业的业绩呈现出增收不增利的严重局面前三季度净利润由盈转亏，同比下滑203.98%，成为唯一亏损的乳企

今年前三季度，唐嫣乳业实现营收和净利润双下降，营收同比下降5.92%，净利润同比下降46.82%唐嫣乳业实现净利润8398万元，低于前几年同期水平2019年至2021年前三季度，其净利润分别为1.137亿元，9838万元和1.594亿元

《每日财经报道》发现，唐嫣乳业一直有意降本增效，降低销售费用成本今年前三季度，其营销费用为1.477亿元，较去年同期下降15.16%可是，伴随着收入的减少和叠加成本的增加，唐嫣乳业的净利润难以恢复

02

创新的毛利率低，尤其是分销端。

唐嫣乳业的净利润下降幅度远远超过其收入，这也反映在综合毛利率上今年以来，唐嫣乳业的毛利率创历史新低，每个季度的毛利率水平都维持在24%左右2019年至2021年，其综合毛利率分别为35.19%，28.42%，27.84%

从产品端来看，根据今年半年报，唐嫣乳业各类产品的毛利率都有所下降其中，花式牛奶毛利率为24.22%，较上年同期下降6.81个百分点，乳酸菌饮料毛利率35.33%，较去年同期下降6.09%牛奶毛利率为13.01%，较去年同期下降7.40%

值得注意的是，唐嫣乳业一直试图拓展广东省外市场，以打破区域限制，但今年上半年广东省外扩张乏力其广东省外营收为1413万元，占总营收的1.57%，营收较上年同期下降28.07%

从销售渠道来看，唐嫣乳业分销渠道的毛利率明显下降唐嫣乳业主要通过直销+买断分销的模式进行销售今年上半年分销渠道销售收入占比67%

今年半年报显示，分销渠道销售毛利率为25.18%，较去年同期下降5.64个百分点其中，液态奶的毛利率下降了7.53个百分点，花式奶和乳酸菌乳饮料的毛利率也下降了5个百分点以上

03

花式牛奶不香。

唐嫣乳业综合毛利率持续下降，不仅受原材料和经营成本上升的影响，还与成本结构的变化有关最近几年来，液态奶销售收入占比持续上升，并于2021年上半年超越乳酸菌乳饮料，成为销售占比最高的产品

2014年，唐嫣乳业上市时，液态奶销售收入占比31.50%，2019年年中，液态奶销售占比首次超越花式奶，达到32.41%，2021年中期，液态奶销售收入一度超越乳酸菌乳饮料，达到37.67%，2022年中期，液态奶销售收入达到38.98%。

而液态奶毛利水平较低，毛利率下降较大2019年至2021年和2022年年中，液态奶的毛利率分别为27.76%，18.82%，16.43%和13.01%短短三年半，液态奶的毛利率下降了14.75个百分点

花式牛奶毛利率高，但销售收入停滞不前，占比持续下降2019年至2021年和2022年中期，花式奶的毛利率分别为31.64%，26.10%，28%和24.23%，也呈下降趋势，但仍高于液态奶

唐嫣乳业上市之初，花式奶是最重要的产品唐嫣乳业在招股书中表示，公司红枣枸杞奶深受消费者喜爱，市场占有率高，竞争优势突出当时花式奶销量占比39.29%

但唐嫣乳业上市后，液态奶和乳酸菌乳饮料继续发展，而花式奶销售收入增长缓慢2021年，花式奶销售占比下降至22.85%，2022年年中进一步下降至20.93%

毛利率低的液态奶销售占比上升，毛利率较高的花式奶销售占比下降这样一增一减，唐嫣乳业的综合毛利率必然下降

单从营收来看，今年上半年，唐嫣乳业营收下滑5.16%，主要原因是花式奶产品液态奶和乳酸菌乳饮料销售收入分别下降1.88%和1.93%，花式奶销售收入下降17.48%

此外，唐嫣乳业的全资子公司广东唐嫣冷冻食品有限公司的注销也对收入产生一定影响唐嫣制冷公司自成立以来一直处于亏损状态2021年末，其净资产为—950.58万元，一直处于停产状态

今年第一季度，唐嫣乳业向唐嫣制冷支付了980万元偿还子公司欠款后，于4月28日注销