事件点评2021年，公司实现营收132.7亿元，归母净利润22.98亿元，202104公司实现收入31.68亿元，归母净利润3.22亿元02201公司实现收入52.74亿元，归母净利润10.99亿元全年结构稳步改善，2104徐丽成交，2104营收环比大幅增长净利润率略低主要是由于公司向2104年计提部分费用，预付款结构较高，这是徐丽22年的发展全年品牌价值创新高，第二次高端战略快速推进2021年原浆，顾靖酒厂，黄鹤楼收入分别同比增长18.81%，16.62%，168.69%，达到93.08，16.09，1134亿元，其中黄鹤楼收入在低基数下增长5.000在量价齐增的背景下，原浆系列毛利率较上年同期增长1.70个百分点至83.20%预计古16及以上收入接近翻倍，古8实现稳定增长，明光业绩略超预期，顾靖酒厂的增长主要由量的增长带动，毛利率下降1.63个百分点至58.61%创新赋能，国有化战略持续落地2021华北，华中，华南收入同比分别变化54.49%，25.46%，51.38%，其中华中收入下降2.37个百分点至85.23%，省外占比继续提升盈利表现稳定，预付款表现亮眼2021年，公司毛利率和净利润率分别变动—0.12，0.06个百分点至75.10%和17.89%，费用率上升p.78个百分点至36.76%，其中销售费用率/管理费用率分别变动—0.12/0.10个百分点至30.20%/8.09%公司经营性现金流表现良好，同比增长44.96%至52.54亿元，合同负债较去年同期增加6.18亿元至18.25亿元，表现亮眼安徽春节销售超预期，该省经济发展得益于春节期间需求同比增长古兵贡酒全价带所有产品均实现超预期增长，支付表现优异，价格认可稳定，补库存需求旺盛利润稳步上升，预收账款创新高202201年，公司毛利率为77.90%，同比上升+0.91%，净利率21.46%，同比+1.14%，主要是结构升级叠加费用率整体表现稳定:公司期内费用率同比+0.16个百分点至34.92%，其中销售费用率同比变动+0.64个百分点至30.16%公司经营性现金流表现良好，同比增长30.211%至27.76亿元，与2104相比，合约负债增加28.67亿元，至46.92亿元在不改变疫情趋势的情况下，利润率有望继续提高看，短期内考虑:1)公司已于3月中旬完成第一季度交付任务，任务进度过半预计2202年兑付压力较小，2)安徽省虽有疫情，但内部人员流动仍然较低，2202业绩可能继续稳定:中期来看，公司22年的主要方向是保持Gu8及以下产品规模，促进Gu16及以上产品增长依托省内快速发展的经济，顾靖酒厂有望继续享受省扩能升级红利，重叠公司制改革继续推进，22年利润率会更好预测和估值预估公司2022年至2024年的营收增速分别为21.9%，16.8%和15.5%，净利润同比分别增长34.2%，25.6%和19.3%，EPS分别为5.9和7.5，8.9元/股，对应的PE分别是33，27，22倍考虑到公司长期逻辑不会改变，维持买入评级风险:1宏观经济下滑，2.疫情影响超出预期