扣除汇率影响后，22Q1收入和归母净利润分别比预计的2022年一季报低+14%和+15%公司实现营业收入41.24亿元，增长11.39%，归母净利润6.48亿元，增长12.40%，扣非净利润6.38亿元，增长10.24%每股收益0.56元剔除汇率影响，公司22Q1营业收入同比增长14.13%，归母净利润同比增长15.16%，相比21年营收同比增长34%，22年第一季度营收增速放缓，低于预期，主要是年初在疫情背景下，越南工厂员工出勤受到不利影响，导致产量不及预期，但自3月起员工出勤逐渐恢复正常2Q1的归母净利率为15.72%，相比2Q1和21年的15.58%和15.84%基本稳定前五大客户收入占比91.65%，份额持续提升组件价格方面，22Q1公司销售运动鞋5113.68万双，同比增长7.09%，美元的预估单价也上涨了7%左右品牌客户方面，前五大客户收入占比分别为39%，21%，16%，11%，5%，合计占比91.65%收入同比增长高于公司整体收入增速约17%，前五大客户收入进一步增长毛利率和费用率双双下降，经营性现金流净额同比下降22Q1毛利率同比下降3.70PCT至25.65%，21Q1下降2.72PCT，21Q4下降1.23PCT，这主要是由于第一季度新工厂效率仍在攀升，年初越南疫情影响员工出勤，导致产量下降费用率:期内费用率同比下降1.77PCT至5.42%，其中销售，管理，R&D和财务费用率分别为0.47%，3.73%，1.48%和—0.26%，同比—1.01，—0.10，—0.08和—0.58PCT所得税费用同比下降16.42%至1.64亿元，经营性现金流净额同比下降11.51%，至3.77亿元长期优势不变，有望度过波折，稳步增长22年一季度业绩低于预期，但越南疫情影响是阶段性的考虑到公司规模，生产技术，客户等方面的优势没有改变，后续公司将通过产能调整赶上一季度的延迟订单，全年持续稳定增长仍可期待我们维持公司22~24年EPS 2.97，3.62，4.34元，22，23年对应PE分别为23倍，19倍，维持买入评级风险:国外疫情影响超出预期，影响公司需求和开工，劳动力成本上升，原材料价格或运输成本上涨，汇率波动很大