伴随着公募基金陆续披露四季报，张坤，冯明远，刘格菘等大佬们的调仓思路也浮出水面。

说一说四季报，今天主要写张坤，张清华，林森，刘畅畅，杨金金，韩创，王崇，冯明远，刘格菘，唐晓斌。

张坤

四季度，张坤管理基金被赎回了几十亿，但总规模依然在千亿上方，1019亿。

业绩上，张坤管理的4只基金，去年4季度都有一定的亏损，易方达亚洲精选因为重仓互联网，甚至还亏了8.75%，

不过今年互联网反弹，易方达亚洲精选一马当先，涨了4.19%。

另外两只代表基金，易方达蓝筹精选，微亏0.44%，易方达优质精选涨了0.62%。

大的变化4只基金股票仓位也都有所提升，易方达蓝筹和易方达亚洲精选股票仓位都提升了2个百分点以上

同时也增加了科技，特别是互联网的仓位，银行股仓位有一定降低重点说说两只代表基金的仓位变化

易方达蓝筹股票仓位从92.41%增加到94.54%，增加了2.13个百分点

增持了腾讯，海康威视，伊利股份，同时大手笔减仓白酒，平安银行也被小幅减持。

易方达优质精选股票仓位从93.57%，提升到94.97%，提升了1.4个百分点十大重仓股集中度从74.98%增加到83.03%，增加了8个百分点

腾讯，京东，海康威视，伊利股份，招商银行，香港交易所等仓位有所增加白酒股中，茅台，五粮液仓位小幅下降，泸州老窖仓位有所提升，洋河重新进入十大重仓股

平安银行则被大幅减持，跌出了十大重仓股。

四季报中，张坤再次表达了陪伴伟大的企业一起成长的想法，

目前经济遇到的下行压力只是阶段性的，我们对中国经济的长期前景依然保持乐观，坚信中国的经济实力终将达到发达国家的水平。2)风格切换提速，淡化短期博弈，强化价值配置。

我们认为，有一批优质公司能够为客户创造价值，提升整个社会的效率和生产力，同时具有持续为股东创造自由现金流的能力。

2021 年，这些企业中的一些股价表现落后于市场，但是我们始终认为要做好投资，更重要的是盯着赛场，而不是盯着记分牌我们将仔细审视组合中企业的基本面，选择竞争力突出，长期逻辑确定性高的企业长期持有

经过了2021年的估值消化后，一部分的优质企业估值已经具有吸引力，在 3—5 年的维度内，企业的业绩增长大概率会投射到其市值的增长中。

点评:张坤没变，重仓的还是那些大白马经过2021年的回调，他认为这些股票已经消化了一部分估值压力，有长期配置价值

但要注意，张坤倾向于长期持股，这些大白马可能有长期配置价值，但并不意味着短期估值已经见底，会立马反弹。

张清华

张清华也是水逆，他管的易方达新收益，年年正收益，去年4季度也赚了3.83%，跑赢沪深300。

但今年以来却跌了9.9%，大幅落后沪深300。

持仓上，张清华主要买了科技，新能源，医药，化工行业个股，基本延续了3季度持股风格。

十大重仓股也基本稳定，两只科技股兆易创新，思瑞浦新进入十大重仓股，福斯特大比例减持。

四季报中，张清华主要回顾了四季度股市，债市的变化，并未对未来行情变化做出预判。

仓位操作上，他卖出了部分涨幅较大，估值偏高的个股，买了一些短期回调，但中长期值得配置的个股，

并特别指出，基金权益仓位有所增加。

查了下，三季度时，易方达新收益的股票仓位是86.85%，四季度时已经是93.84%，增加了7个百分点。

点评:比较重要的信息可能是股票仓位增加了7个百分点，不知道这是不是代表他对未来偏乐观。

林森

林森也不好过，管理的易方达瑞程，今年以来跌了4.36%。

但去年4季度表现不错，收益18.72%，同类排名前1%。

或许是因为业绩好，4季度短短一个季度，这只基金规模就翻了将近一倍，从26.94亿增长到50.71亿。

也因为规模膨胀，林森增持了不少股票，通威股份，特变电工持股数量都翻倍还多，星宇股份，持股数量也接近翻倍。

行业分布上，林森重汽车零部件，消费电子，军工和物联网等行业歌尔股份，属于消费电子星宇股份，新泉股份，属于汽车零部件

亿元通信，属于物联网概念七一二，属于军工概念四季报中，林森主要谈了自己的选股思路——避开市场较为拥挤的领域以及更多地从供给侧考虑竞争格局

以汽车零部件行业为例，他布局的大部分汽车零部件企业，其生产的零部件都不直接参与汽车电动化与智能化，因此静态估值较低。

可是，电动化和智能化的发展必将重塑行业格局传统整车厂和一级供应商的固有关系正在被突破，在整车厂更注重产品迭代速度与成本控制的新形势下，中国的零部件企业有望成为电动化浪潮下的卖水人

林森在 2021 年一季度的市场下跌中大幅加仓汽车零部件，并最终在四季度获得了较好的收益。

点评:和张清华偏赛道成长不同，林森更偏价值一些，这是他最近跑赢张清华的主要原因，看好价值的小伙伴不妨考虑下林森。

刘畅畅

单看业绩，刘畅畅业绩似乎一个季度不如一个季度，去年3季度，沪深300跌了6.85%，她逆势赚了17.46%去年4季度，沪深300涨了1.52%，但她只赚了7.82%

今年就更惨了，亏了6.95%，排名一下子从优秀变成了不佳。

业绩下滑，既有规模变大的原因去年3季度，华安文体健康规模翻了一倍多，达到了92.77亿，离百亿一步之遥

幸运的是，四季度规模降到了87.24亿，不然真担心畅畅能否hold住也和畅畅没跟上市场短期趋势有关

四季报中，她说增配了新能源，公用事业，医药，传媒等板块去年12月份后，这里面的不少股票就开始下跌了，今年跌的更多

具体来看，鹏辉能源，蔚蓝锂芯，属于新能源板块，浙江医药属于医药板块，分众传媒，完美世界属于传媒板块，华电国际属于公用事业。

四季报中，刘畅畅主要传达了如下观点:

对后市的担忧股票整体估值较高，通胀压力，经济刺激政策退出，经济阶段性下行压力等都可能压制股市上涨

看好新能源在疫情以后，伴随着新能源发展带来的从能源产生到使用的巨大变革，使得这一产业链将继续成为未来拉动经济增长的主线我们在这一领域会始终保持比较高的配置水平

并且，在2022 年，稳增长政策将持续发力，这也成为我们投资选股的一个重要方向。

点评:作为交易高手，畅畅对后市担忧的观点还是要看的。

不过，长期看好新能源，也会维持超配水平，同时也看好疫情受损股，感觉规模变大后，刘畅畅的交易风格已经没那么强烈了。

杨金金

杨金金的业绩也出现了下滑，去年三季度赚了24.32%，去年4季度赚了14.93%。

今年以来也跌了2.54%。

但从收益水平上看，杨金金表现要比刘畅畅好一些规模上，交银趋势规模进一步扩张，从三季度的78.18亿增加到了88.2亿

持仓上，杨金金依然保持高换手，是大重仓股中有6个是新进的，仅存的4只股票也有明显的减仓操作。

特别值得说的，杨金金十大重仓股集中度进一步下滑，从三季度的26.26%降至22.59%。

四季报中，杨金金也表达了对未来的担忧:虽然国证 2000 整体涨幅为 29%，但是其中只有 23%的以上的个股涨幅超过50%，8.65%个股全年涨幅超过 100%。

换言之，整个板块的涨幅其实是由少部分涨幅较大的个股所贡献，符合二八法则，也就意味着，过去一年中小盘板块经历的并不是所谓整体的风格切换，而是其中部分个股价值发现。

从微观市场观察来看，市场对于中小盘过去一年基本面较好个股的价值发现已基本结束，整体性的估值水平都处于相对合理的范畴。

点评:另一位交易高手杨金金也不是很看好未来的行情，十大重仓股集中度还下降了，再想想2022年以来的表现，对今年的行情可能真的不能太乐观。

韩创

韩创也没遭住他管的大成新锐产业，是去年的偏股冠军基金，4个季度，每个季度都是正收益

但今年以来跌了7.94%，同类排名后1/4。

四季度，韩创依然保持了高换手，十大重仓股中有4个是新进的，剩下股票中，除了明泰铝业，持仓数量也有较大变动。

这些股票集中在有色，化工，建材等领域，今年以来全线下跌，韩创也亏了不少。

四季报中，韩创惜字如金，只是说四季度做了一些调整，使得基金的风险收益比更加匹配。建议淡化短期博弈，远离高波动品种，强化价值板块配置，并结合景气与估值，寻找细分赛道正向预期差，继续聚焦三个配置方向:布局价值板块中高景气的消费和医药，尤其是经营状态良好，但前期受交易或政策因素影响大幅调整的细分行业，推荐次高端白酒，CXO，疫苗以及港股的啤酒，服饰龙头；制造和科技板块需更加重视估值和盈利的匹配程度，推荐三季度业绩有望持续超预期的机械，军工，半导体，锂电等高弹性品种；压制因素有改善，但尚未完全消除的背景下，建议关注港股互联网龙头的估值修复机会。

点评:其实还是比较期待韩创对市场的看法的，不过他没说2022年以来，也就去年被嫌弃的大蓝筹表现还好，韩创没有跟上这个行情，但并不能因此否定他的选股能力

王崇

去年4季度，王崇管的交银新成长涨了4.04%，今年以来跌了2.12%，业绩虽然不温不火，但都跑赢了沪深300指数。

持仓上，王崇有2个大变化:

增加股票仓位股票仓位从三季度的88.05%提升到了90.34%

增持科技股卓胜微，三环集团，紫光国微新进入十大重仓股

根据王崇四季报介绍，他增持了电子，医药，新能源领域优质个股刚才提到的那三个都属于电力行业，医药，新能源个股可能仓位不高，就没进入十大重仓股

为什么增持这些股票，王崇没给出解释不过他说，买的主要是非热门行业公司，以三四年的视角这些公司竞争优势明显，其股票估值水平也并未明显透支未来几年业绩预期，未来几年有望实现不错的年化收益

点评:比较明显的变化是增持了电子，医药，新能源领域优质个股，不管怎么说，配置更均衡了一些，这是好事。。

冯明远

冯明远也比较神，2019，2020年买了不少科技股，去年又买了不少新能源股，是顶流中少有的几个赚大钱的基金经理。

但今年以来，不管新能源还是科技股，都杀跌，冯明远也亏了8.2%。

四季报中，冯明远表达了对新兴产业的看好。

他说，全球的能源产业正在发生深刻变化，新能源的使用比例不断增加，将在未来 50 年逐步替代传统化石能源的主流地位。

这一过程应该是不可逆的我们相信这个变化过程中，中国将涌现出大量伟大的企业，我们希望与这些伟大的企业一起共同成长

基金的配置也主要集中在新能源车，新材料，光伏，风电，高端装备，半导体等领域但仓位上，冯明远变动还是比较大的比亚迪跌出了十大重仓股，宁德时代也大幅减仓40.8%

新能源中，璞泰来，天齐锂业，法拉电子仓位有所减少，欣旺达，方大碳素进入十大重仓股。

科技股中，中兴通讯，三利谱也进入十大重仓股十大重仓股集中度也从选的22.42%降至17.86%

点评:看好新能源大方向，但卖出比亚迪，宁德时代，买入其他股票，十大重仓股集中度也大幅下降，新能源真的很卷呀

刘格菘

刘格菘业绩就差一些了，去年4季度只涨了0.8%，跑输沪深300。

今年以来跌了7.66%，同类排名后30%。

具体持仓上，刘格菘拿的还是新能源，化工行业龙头去年底以来，这些股票大多表现一般

四季报中，刘格菘透露了2个信息:风格分化的局面在2022年可能会延续。

资产的潜在价值或是我们对于一类资产的收益预期，取决于该类资产的业绩增速，增速的可持续性以及市场愿意给予此类资产的估值水平。

在可持续增长的商业模式下，在资产业绩增速持续超预期的阶段，市场更愿意给予此类资产更高的估值水平，反之亦然。

在当前中国宏观经济新旧动能的转换时期，不同资产处于不同的景气阶段，因此资产的分化表现是大概率事件。

看好高端制造2021年年初，我们提出了全球比较优势制造业的概念，展望 2022 年，我们对于这个方向资产的成长持续性，盈利增速预期依然很乐观

已经建立了全球比较优势的制造业龙头公司，其企业家领导力，产业聚集下的先进制造能力等因素打造的护城河还在不断变宽，我们判断未来在光伏，动力电池，储能，面板，化工新材料，汽车及汽车零部件，高端装备等方向会有更多的世界级公司出现。

点评:刘格菘依旧乐观，但作为投资者，不妨问自己一个问题，高端制造的预期已经这么满，即使继续涨，性价比如何呢。

唐晓斌

虽然早在去年3季度就拥抱了大金融，但唐晓斌选择的是券商而不是银行，今年表现也一般广发多因子，今年以来跌了1.97%

四季度，唐晓斌进一步增持券商，华泰证券，中信证券，同花顺，国泰君安持股数均有一定程度增加。

券商之外，东山精密，中际旭创，福耀玻璃也进了十大重仓股。

四季报中，唐晓斌继续看好券商，他说:依然看好大资管行业未来的发展，尤其是龙头公司无论是投行业务，还是融券或衍生品业务，都有着明显的券商头部化趋势。

点评:唐晓斌在券商股里潜伏多时了，不知道券商的风口啥时候会来。

眼前的困难只是暂时的，长期前景依旧光明。

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