我已经疯狂工作了十天，今天终于有空分析我的财务数据了。

今天来说说ROE。

巴菲特曾说过:净资产收益率是衡量企业盈利能力的核心指标但连续多年的高ROE说明企业有很强的盈利技能包

另一位大佬芒格也说过:如果一个投资者持有一家公司的股票足够长的时间，那么他的投资回报率将无限接近该公司存在期间实现的净资产收益率。

一般来说，如果净资产收益率连续高于15%，企业应该得到重视如果估值不高，可以考虑逐步入手

言归正传:

鱼卵

=净利率*总资产周转率*杠杆指数

= **

=净利润/净资产

所以ROE也叫ROE。

按照上面的公式拆解，仔细看:

1)净利率=净利润/销售收入

即单位时间内赚取的营业收入中包含的净利润。

1:比如肖骁今年用4万元本金批发了一套西装，卖了5万元。

即净利率=/5=20%

总资产周转率=5/4=1.25

ROE=:

公式1:净利润/净资产=1/4=25%

2:净利率*总资产周转率=20%*1.25=25%

殊途同归，不是很奇妙吗。

2)总资产周转率=销售收入/总资产

即单位时间内净利润计入已实现营业收入操作的周期数。

2:比如肖骁上半年卖了5万件衣服，4万本金，下半年卖了5万件衣服，4万本金，共盈利2万，营业收入10万。

即净利率=2/10=20%，净利率不变。

总资产周转率=10/4=2.5

ROE=:

公式1:净利润/净资产=2/4=50%

2:净利率*总资产周转率=20%*2.5=50%

由于肖骁在例1和例2中没有使用杠杆，实际上，总资产是净资产，杠杆等于1。

所以ROE认为此时是总资产回报率。

3)杠杆指数=总资产/净资产

3:比如肖骁上半年卖了5万件衣服，本金4万，下半年卖了5万件衣服，本金4万，那么今年的本金将达到6万。

小看苗头不错，又借了3万，准备明年大打出手。

那么，假设净利率和总资产周转率不变，明年的ROE是多少。

杠杆指数=/6=1.5

那么ROE=总资产回报率*杠杆指数=50%*1.5=75%

必须对ROE的形成有所了解。

好了，让我们进入下一个层面的思考。

因为ROE可以分解成三个部分

那么，不同的行业，不同的商业模式，对上述三个数据的侧重点肯定是不同的当然也有数据优秀的企业，只是相对较少

我们举个例子。

例1:贵州茅台酒:

与同行ROE平均值相比，贵州茅台似乎只大10%，似乎名存实亡。

别急，看公式分解。

净利率52.8%，同行24.4%。

这么说吧，我记得第一次看到这张图的时候，白酒平均净利润率达到24.4%，我已经惊呆了。

再次看到茅台的净利润率，感觉眼睛都要瞪出来了说白了，卖的收入一半是利润再加上白酒先钱后货的模式，我花的都是钱

毛王是无辜的。

再看一下，总资产周转率略低，和他的现货库存有关，主要是茅台的品质必须取决于地理环境，水源等，物以稀为贵

杠杆指数明显低于同行说白了，我有的是钱，我做生意不需要借钱我缺的是酒，卖酒的缺体现了茅台无与伦比的护城河

连市场上的茅台都有货币属性，天尼玛很神奇。

例2:国联股份

国联股份是电子商务的龙头。

看看ROE，比同行高8倍你在流口水吗别急，再看看

净利率和同行相差无几，也就是说单位盈利能力并不比同行强。

示例3:

作为公司的航空装备龙头，相比ROE，是同行的近3倍，看似不错。

看净利率，连同行的1/2都不到。

总资产周转率略高于同业。

杠杆指数是同行的近3倍。

说白了，它的高ROE基本是靠高借贷实现的，单位盈利能力远不及行业平均水平。

经过以上三个案例，你是否对ROE有了更深刻的认识。

至于我，我更喜欢净利润率高的公司。

当然，这里可能是因为例子的原因，不是攻击高杠杆的企业，而是说低净利润率高杠杆的企业一定要小心。

今天就到这里，未完待续，，，$贵州茅台$ $国联(SH603613)$$招商银行(SH600036)$

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