事件:公司发布2021年年报和2022年一季报:2021年实现营收253.5亿元，同比增长+20.14%，归母净利润75.08亿元，同比增长+0.34%，扣非净利润73.73亿元，同比增长+30同比增长44%22Q1实现营收130.26亿元，同比增长+23.82%，归母净利润49.85亿元，同比增长+29.07%，扣非净利润48.98亿元，同比增长+28.53%21Q4毛利率77.85%，销售费用率39.37%，销售毛利差38.48%，同比—3.0pct22Q1毛利率77.3%，销售费用率6.6%，毛销售差70.7%，较上年同期+0.01 pct . 21 Q4和22Q1的管理费率分别为13.9%/4.1%，较上年同期—0.19/0.12pt扣除一年的公允价值变动损益后，净不归利率为29.08%，21Q4和22Q1的净不归利率分别为15.3%/37.6%，同比+17.9/+0.04pct合同负债方面，2022Q1末，合同负债97.7亿，同比增长59.4%终端经销商支付意愿强烈，销售形势相对乐观全国化进程顺利，省外比例不断增加1.全年省内外收入11.8/135.5亿元，占比53.1%，去年同期+18.12%/21.95%经销商数量的变化主要是由于公司强调围绕亲商，安商，富商的原则打造战略主导产品，优化经销商结构和布局省外超预期增长的主要原因是升级渠道改革在不断完善目前渠道策略仍保持一商为主，多商匹配的原则梳理渠道结构和价格，目前天网工程正在被逐渐削弱，21世纪末经销商数量减少909家，发展形式为会员联盟店盈利预测及投资建议:22年实现公司经营目标，营业收入同比增长15%以上，有望超额完成，看好公司梦想6+不断承接600元及以上省份消费升级需求，看好改版后中端产品利润率提升和增量贡献，根据公司年报和季报，考虑到产品升级后加速利润增长和提高利润率，我们调整了盈利预测预计2022—2024年收入为294.1/344.1/402.6亿元，同比增长16%/17%/17%，归母净利润分别为93.9/117.3/146.6亿元风险:宏观经济不确定性，市场竞争加剧，疫情反复的风险