事件:公司发布2021年年报和2022年一季报点评:21年，由于新老游戏衔接，研发支出，投资带来的短期压力，22Q1复苏2021年，公司实现营收85.18亿，同比下降16.69%，归母净利润3.69亿，同比下降76.16%游戏业务实现营收74.21亿，同比下滑19.77%，净利润7.2亿，同比下滑68.48%一方面，由于老游戏的自然衰落和部分新游戏的表现不尽如人意，魔塔在年底发布业绩贡献，以及Q2关闭海外项目的一次性亏损影视业务实现营收9.52亿，同比增长1.84%，亏损2亿，主要是全球业务单项投资减值销售费用率/管理费用率/R&D费用率分别为23.32%/8.59%/25.96%，同比分别为+5.41/+1.19/+10.42个百分点公司调整薪酬结构，提高人员稳定性，导致研发支出阶段性增加分红方面，拟每10股派发12元22Q1，公司实现营收21.28亿元，同比下降4.6%，归母净利润8.4亿元，同比增长80.99%扣非归母净利润4.14亿元，同比增长30.15%非经常性损益为4.26亿元，主要来自前期处置美国R&D工作室和欧美当地发行团队游戏扣非净利润4.46亿元，同比增长34.52%影视业务实现净利润0.22亿元毛利率同比增长12.08pct至68.65%，主要是由于《幻想新诛仙》，《幻想之塔》等产品带动毛利率较高的游戏业务占比上升幻想新朱仙和幻想之塔表现不错，关注国内外后续储备产品到年底，幻想新诛仙累计流水已近16亿，国际版于22年3月中旬上线，并在港澳台及东南亚地区上线《魔塔》首月流水近5亿，4.25上线，维拉2.0版本从内容，玩法，画质等方面全面升级，在畅销榜上的排名升至第11位海外版由腾讯代理发行目前已开放对外测试，计划22Q3上线国内储备方面，今年将推出天龙八部2，黑猫轶事，夜之国度，王朝等新的巡展计划诛仙世界端游已获版号，一拳超人，百万亚瑟王，P5等海外IP项目正在申请版号，或将率先在海外上映建议投资和盈利预测公司围绕MMO+X和卡+X两大核心赛道在各个品类上发力，提升产品和效果的分发能力，行业领先价值凸显我们预计公司2022—2024年实现净利润18.18/20.55/23.71亿，EPS为0.94/1.06/1.22元/股，对应PE为14x/12x/11x维持买入评级建议新游戏上线风险小于预期，头部老游戏流量快速下降，行业政策有风险