雷映

陈佳鑫

招股书显示，鲜活饮品是一家新茶饮综合解决方案的原料供应商，主要从事饮品类、口感颗粒类、果酱类和直饮类等产品的研发、生产和销售。

随着茶饮市场竞争的加剧，2020—2022年，鲜活饮品综合毛利率逐年下滑，下滑幅度超40%，该公司的经营业绩在2022年大幅下滑。

报告期内，鲜活饮品一边募资2.57亿元一边现金分红4.9亿元，本次IPO还要求拟募资4.5亿元，在产能利用率下降的情况下仍计划募资扩产，合理性存疑。

单价及毛利率显著下滑，2022年业绩大降

招股书显示，鲜活饮品是一家新茶饮综合解决方案的原料供应商，主要从事饮品类、口感颗粒类、果酱类和直饮类等产品的研发、生产和销售，属于新茶饮供应链体系。该公司表示，已与蜜雪冰城、书亦烧仙草、CoCo都可、古茗、沪上阿姨、冰雪时光等新茶饮品牌建立了长期稳定的合作关系。

据中国连锁经营协会发布的《2021新茶饮研究报告》显示，2021年新茶饮的市场增速已从2020年的26.1%放缓至19%。未来两三年，新茶饮市场增速将阶段性放缓至10%～15%，可见新茶饮已度过了市场增长高峰期，个别城市更是进入“过度竞争”阶段。

此外，不管是喜茶还是奈雪的茶，绝大部分茶饮产品在外卖平台的售价多在20元左右，更相继推出了9.9元的咖啡、茶饮单品，进一步降低消费门槛。

终端客户的降价策略，对鲜活饮品的经营产生了什么影响？

招股书显示，受下游市场需求、行业竞争程度、产品销售价格、产品结构等多重因素影响，报告期内，鲜活饮品的综合毛利率呈下滑趋势。

2020—2022年，鲜活饮品综合毛利率分别为42.31%、33.64%、25.05%，报告期内该公司综合毛利率总计下滑了17.26个百分点，下滑幅度为40.8%。

分产品类型看，除直饮类产品外，鲜活饮品其他类产品均出现了毛利率下滑，尤其以口感颗粒类最为明显。2020—2022年，该公司口感颗粒类产品的毛利率从57.77%逐年下降至20.75%，下降了37.02个百分点；饮品类产品的毛利率从33.74%逐年下滑至27.92%，下降了5.82个百分点；果酱类产品的毛利率从29.35%逐年下滑至25.71%，下降了3.64个百分点；其他类产品的毛利率从18.28%下滑至10.25%，下降了8.03个百分点。

2022年，鲜活饮品口感颗粒类、饮品类、果酱类、其他类产品销售额占当期营业收入的比例分别为25.44%、55.36%、12.43%、1.71%，上述产品合计贡献了该公司94.94%的营业收入。

招股书显示，2020—2022年，鲜活饮品口感颗粒类产品的销售单价分别为13.3元/kg、10.15元/kg、7.55元/kg,单位成本分别为5.62元/kg、5.73元/kg、5.98元/kg，报告期内价格下降幅度为43.23%，单位成本上涨幅度为6.4%。不难发现，鲜活饮品口感颗粒类产品成本上涨的同时，向下游客户的销售价格却在大幅下降。

产品大幅降价及毛利率下滑对经营业绩产生了直接影响。2020—2022年，鲜活饮品的营业收入分别为8.1亿元、10.64亿元、9.29亿元，归母净利润分别为1.8亿元、1.9亿元、1.06亿元。

其中，2022年，该公司营业收入下滑了12.7%，归母净利润下滑了44.21%。

两年现金分红4.9亿元，又拟IPO募资4.5亿元

不过，产品降价以及业绩下滑，并不影响该公司实控人一边密集分红一边大额募资。

招股书显示，中国台湾籍黄国晃、林丽玲夫妻两人是鲜活饮品的实际控制人，两人通过直接、间接持股合计控制鲜活饮品87.1%的股份，且黄国晃担任鲜活饮品董事长兼总经理，林丽玲担任鲜活饮品的董事。

2020—2021年，鲜活饮品先后四次分派现金股利5300万元、2600万元、9517.67万元、3.17亿元，累计现金分红4.91亿元，作为对比，报告期该公司累计实现的归母净利润为4.76亿元，报告期内该公司累计现金分红的金额已经超过了其累计归母净利润。

其中，以实控人控股比例核算，上述现金分红中有4.28亿元纳入了黄国晃、林丽玲夫妻两人及其控制的企业名下。

密集分红的同时，鲜活饮品亦在融资。2021年12月，该公司前身鲜活有限完成增资，由外部投资者Gojiberry Limited出资3855.69万美元，阳光翡丽贸易有限公司、掌门贸易有限公司、富拉凯咨询(上海)有限公司分别各自出资30.123万美元，本次增资鲜活饮品合计融资约3946.06万美元。因此，该公司在2021年度吸收投资收到的现金流入金额达2.57亿元人民币。

本次IPO，鲜活饮品拟募资4.5亿元，其中1.87亿元用于天津生产基地建设项目，2.13亿元用于肇庆生产基地建设项目，5000万元用于补充流动资金。

值得注意的是，2020—2022年，鲜活饮品的产能利用率分别为72.84%、79.24%、70.5%，报告期内产能利用率整体不高，且2022年出现了较为明显的下降。

综上，鲜活饮品在高额现金分红且实际产能利用率不高的情形下，仍申请通过IPO大额融资扩建产能，其募资合理性存疑。

参考资料