文/孟勇

日前，伴随着新野科技第二季度财报的公布，在美国上市的金融科技公司半年报陆续浮出水面。

外有中美资本市场变动的扰动，内有二季度一线城市疫情对经济的反复冲击再加上行业监管趋严，美国部分上市公司的经营业绩不可避免地出现波动

公司进入拐点了吗对行业有什么象征意义密切关注其市场表现的关键指标

为了全面了解企业和行业的半年度经营业绩，避免因数据指标单一而产生误解，笔者特别选取了新野，乐心，360数码分公司，小赢，佳音五家在美上市公司的单季度经营数据，以区分经营和财务从用户规模，交易规模，资产质量，转化效率，获客，成长能力，盈利能力，杠杆率，拿货率九个维度进行对比分析

在此，希望借助这些企业的数据变化趋势，给从业者带来启发。

用户规模

根据行业惯例和头部企业例行公布的数据，用户规模主要从注册用户数，信用用户数，借款用户数三个维度展开从量级上看，上述用户排名如下:注册用户数gt，授信用户gt借款用户，他们中间有一个漏斗状的转化趋势

注册使用人

一般在平台上留下手机号码并通过验证的用户称为新注册用户注册用户主要看存量价值，累计注册用户，其增长率和增量价值，新增注册用户三个指标

从累计注册用户规模来看，行业第一，第二梯队分化明显，360数码分公司，乐心，新野累计注册用户超过1.45亿，而第二梯队的小赢只有7400万，还不到第一梯队末尾新野的一半这说明这个行业的二八分化将会加剧，强者恒强模式也将在金融科技行业凸显

同时，用户规模意味着企业可以挖掘的存量资源规模，决定了后续业务增量的天花板从现有数据来看，头部平台的后续可变现流量池无疑更加丰富

从新增注册用户规模来看:虽然增速在下降，但从新增注册用户规模绝对值来看，一二线平台均保持了300万以上的新增注册用户增长。

据企业观察，新野和360数码分公司新增注册用户规模保持相对稳定，新野也保持在400—500万当量范围，360数码分公司保持在500—600万当量范围。

值得注意的是，尽管乐心新增注册用户大幅下降，但2021年各季度新增注册用户仍保持在1000万以上，即使2022年大幅下降，H1平均新增注册用户仍保持在650万左右，位居行业第一。

此外，小银的新增注册用户规模走出了2021Q4的低谷，2022Q2新增注册用户达到430万，与信义不相上下。

从新增注册用户量级来看，行业用户增量仍有空间但考虑到多用户并存的情况，目前业内注册用户最多的360分支机构很难找到增量空间的突破口

授信用户

顾名思义，信用用户在概念上可以理解为通过平台风控审核，并给予一定信用额度，可以随时提现的用户授信一般是金融科技平台的核心运营指标

观察分析三个指标:仍累计信用用户规模，累计信用用户环比增速，新增信用用户量级在这里，新野，小英，佳音等没有公布信贷用户的相关数据，只对乐心和360数字分公司的信贷用户进行了对比分析

从累计授信用户规模来看，360分行和乐心的累计授信用户已经超过3800万，其中360分行最新授信规模已经达到4000万，达到4130万，乐心的指数也达到3890万，将在3季度突破4000万。

根据小金街的统计，作为行业前两名的平台，2021年两者在授信用户规模上的差距缩小，一度相差不到百万可是，2022年，乐心被360分支机构重新开放到200多万当量考虑到乐心新增注册用户的规模和增速都在360分行以上，从信贷用户规模来看，后续的乐心仍有望降低甚至超过360分行的信贷水平

从累计信用用户环比增速来看:与累计新增注册用户环比增速一样，360数码分公司和乐心也面临着该指标环比增速的快速下滑。

具体来看，360受试者的指数从2021Q1的5.8%下降到2022Q2的3.8%，乐心的指数从同期的9.4%下降到2.9%尤其是在2021年第四季度，乐心从8.2%直接下降到3.7%，而同期360数字主题从5.2%上升到5.5%一降一升，乐心与360数码分公司的累计信用用户规模差距也被重新拉开

从下一季度的表现来看，乐心的指标环比增速依然低于360分支，上述乐心的新增注册用户依然呈现快速增长趋势可以推断，乐心变化的原因是逾期率指标的上升趋势，导致平台对风控体系的收紧修正2021年三季度以来M3+逾期率的变化趋势可以证明这一点

从新增信贷用户规模来看:2021Q3之前，乐心新增信贷用户规模稳步高于360分行，但2021年四季度之后，乐心新增信贷用户规模迅速减半，从270万降至130万，再也没有回到200万以上的水平另一方面，360数码分公司自2022年以来有所下滑，但规模仍超过乐心

基于以上分析，乐心对于前期收购的大量新登记户，本应采用原有的风险控制体系但由于客户群体特点不同，风险较高乐心从2021年第三季度开始修订其风险控制体系，以适应其客户群体的特点在风险数据下调之前，预计乐心将很难放松新授予用户的幅度不排除乐心与360数码分公司的累计授信用户差距可能进一步拉大但不排除乐心很快适应了新客户的特点，做出了平衡风控和规模的新技术难题

借款用户

因为乐心和佳音没有公布累计借款用户规模，这里简单分析一下。

从累计借款用户规模来看，360数科信的累计借款用户也已经超过2500万，小赢科技的累计借款用户为900万，尚未突破1000万大关不难发现，信与号360分公司差别不大，等值浮动保持在50万以内综合以上，两者之间有5000万注册用户的差距为什么借款用户都差不多

主要是两者的历史业务操作不同造成的信的前身也积累了大量的个人借贷用户和个人借款用户，而360数字分公司自成立以来主要对接机构资金虽然注册用户众多，但由于前期风控体系不健全，以及审慎的商业原则，借款用户并没有与注册用户同比例增长

对比两家公司的用户池规模，发现伴随着利率的持续下降，360数码分公司覆盖的用户数量越来越大，不排除360数码分公司和鑫分公司的累计借款用户也将扩大的可能。

从累计借款人环比增速来看:除小赢环比增速在二季度有所回升外，新野和360分行累计借款人环比增速均呈逐季缓慢下降趋势。

可以预见，伴随着各平台累计借款用户规模基数的持续上升，这一指标很可能会进一步下降。

从新首借用户来看:除了信中首借用户数量相对稳定外，360分公司，乐心，小赢均有明显下滑，其中360分公司持续下滑，从2021年第一季度的130万降至2022年第二季度的60万，新首借用户数量将减半，乐心和小赢虽然呈下降趋势，但2022年第二季度业绩均有所回升，尤其是小赢，新增首次借款人数回升至60万的新高从新增第一借款人推导各获客策略方面，乐心与小赢获客策略相似，均呈现先降后扩趋势，乐心不变，360分行持续收紧

交易规模

交易规模主要分析两个指标，当季撮合交易金额和季末贷款余额。

季度撮合交易规模:360分支机构处于绝对领先地位，单季度撮合交易规模超过行业内乐心和新沂的总和但与其他四家Q2撮合交易不同的是，二季度360分支机构的撮合交易规模再次下滑，单季度撮合交易规模突破千亿元的梦想再次被打破

事实上，自2021Q3交易规模突破950亿元以来，市场一直期待360在下一季度完成1000亿元的匹配金额，但至今未能实现这一点需要注意是主动控制360分支上的交易增量，还是难以突破客观增长的天花板

此外，乐心在第二季度继续发力，成为单季度5笔新增撮合交易中规模最大的一笔继续拉开与新一的差距，也稳住自己行业二把手的位置

自2021年以来，佳音单季度撮合交易规模首次突破100亿元，达到135亿元考虑到其基数较小，还有较大的增长空间但环顾其所在的上海，360分行，信公司等行业大腕，仍有和其规模相差无几的未上市回报银行，面临的压力依然不小

季度末，360分行贷款余额首次突破1500亿元大关，成为行业第一但由于其规模较大，360分行的贷款余额增速呈持续下降趋势，目前已降至2.2%的水平考虑到季度360分行撮合交易增速继续放缓，360分行贷款余额增速达到第一字可能已经不远了

瑞士瑞信银行的贷款余额规模持续上升虽然还没有恢复到2021Q3的水平，但总体呈现出慢慢走出困境的趋势预计下一季度贷款余额将再次升至900亿元以上

小金街发现，在这个理财时期，值得关注的是小赢2021Q4以来，小赢在贷余额呈现快速增长趋势考虑到其基数较低，在季度撮合交易实现两位数增长的前提下，在贷余额有望进一步保持高增长态势到年底，在建贷款余额预计将超过350亿元

资产质量

资产质量方面，我们还是观察逾期和坏账数据为了避免信息失真，我们选取动态池的逾期率和静态池的逾期率按年份进行观察和分析

按余额逾期率

按余额逾期率是用截止到期末某个逾期阶段的贷款余额除以期末总贷款余额得到的一个动态逾期率观察指标。

该指标的缺点是，作为分子的期末某一阶段的逾期金额滞后于作为分母的期末贷款余额总额因此，在当期新增交易规模较大的情况下，逾期率会因为分子的滞后而产生优秀表现的假象

但如果期间新增交易规模相对稳定，该指标仍可作为观察资产质量的关键指标。

以业内常用的M3+逾期率为观察值从数据中可以看出，2021年前三季度，新野，乐心，360数码分公司的M3+逾期表现较为平稳，没有出现明显的上升但从2021年Q4开始，上述三家公司的M3+逾期率开始逐渐上升，截至今年二季度末，仍然没有放缓的趋势这与去年下半年开始的国内疫情反复有关原本稳定的逾期率出现反弹趋势国内疫情稳定后，预计逾期率会下降

值得注意的是，佳音的M3+虽然在Q2逾期数据有所下降，但与头部平台相比仍有差距原因是之前网贷模式下积累的资产还在慢慢出清从逾期数据来看，客户的新获取，资金的对接，规模的提升还没有实现质的提升，不足以通过新模式下的坏账率降低之前模式下的坏账水平

按过时的坏账率

按年份坏账率是从静态池的角度观察资产在各个时期的坏账表现它可以将总资产划分为不同交易周期的资产块，然后通过观察每个阶段不同交易周期的资产逾期表现来评估资产质量

好处是可以将不同交易周期的资产拉到同一水平线上进行观察对比，通过逾期变现可以推断前期的获客，风险等流程是否有效相关数据因小英不在此公布，不单独分析

30科目:先看M1+的逾期率截至第二季度末，2022 Q1 M1+逾期率约为0.7%那么，2021Q3的M1+逾期率在最新观察点已经达到3%结合其动态池中M3+逾期率的持续上升，可以推断2022年M1+在各观察期的逾期率将进一步上升，甚至可能超过3%

再看M6+的逾期率，截至最新观测点，2021 Q2 M6+的逾期率已经超过2%，2021Q3和2021Q4的逾期率也分别超过1.5%和0.6%结合以上可知，2021 Q4 M3+在360科目中的逾期表现恶化，并逐渐上升可以预见，2022年M6+的逾期率会很高

乐心:从M1+的逾期率来看，截至最新观察点，2021 Q2 M1+逾期率接近4%，2021Q3接近3%，2021Q4为1.5%与2020年的数据相比，M1+的逾期率有所上升，主要是受疫情影响与360科目的同指标相比，两者处于同一水平

从M6+的逾期率来看，截至最新观测点，2021 Q2 M6+逾期率约为2.8%，2021 Q3 M6+逾期率约为2.3%与同期同行业360分行资产质量表现相比，该指标偏高

信:从其公布的M1+逾期率来看，截至最新观察点，信2021Q3，2021Q4，2022Q1的M1+逾期率分别为2.1%，1.8%，0.7%。与同期360分行和乐心的资产质量表现相比，中信也优于360分行，但在某些阶段超过了M1+

佳音:只公布了M3+逾期率数据2021年之前，由于其网贷模式，该指标表现普遍高于行业平均水平伴随着现有资产的清理，这一指标的表现得到了显著改善由于同业尚未从by vintage的角度公布M3+逾期率数据，暂时无法评价佳音在该指标上与同业的差异

可是，消费行业发现，其2022年各季度的逾期表现与行业内其他M1+数据相同，表明其资产质量整体呈现稳定向好的趋势。

综上所述，行业新增用户规模增长逐渐放缓，各家都在通过其他运营手段横向拓展客户群，以及再借频率虽然资产质量受到疫情等因素的影响，但并未显著恶化不用太担心再加上平台努力挖掘客户群，调整风控策略，短期的阵痛在所难免

接下来，消费银行行业还将对比分析几家平台的转化效率，获客，成长能力，盈利能力，杠杆率，拿货率等指标，关注消费银行行业，持续关注行业变化。