摩根士丹利的经济学家认为，尽管他们预测美国的失业率将在2022年底降至3.6%，但美联储将等到2023年第一季度才会首次加息，这一观点引发了激烈的辩论考虑到目前的市场价格意味着明年将有两次全面加息，大摩聚焦于两个关键问题:美联储为什么要等待 市场何时会反映出这种延迟

对于利率和外汇市场来说，这是问题的关键，尤其是在FOMC成员可能发生变动的背景下摩根士丹利的经济学家认为，有两个因素会支撑2022年不加息mdash，mdash，核心个人消费支出通胀下降和劳动力参与率上升，最早在明年3月，最晚在明年6月，市场可能会看到对这些预期的更多支持因素此外，经济学家们不认为FOMC成员潜在变化会带来政策结果的实质性变化这是摩根士丹利对利率和外汇的叙述的关键:在转向对美联储可能过于温和的担忧之前，市场首先考虑了美联储更为强硬的结果

各大央行最终可能会表现出鸽派立场，但这可能不会立即显现出来，这种不确定的动态可能会推高收益率和美元相对于美国经济而言，美国企业利润已经处于较高水平，并面临潜在的税收压力在信贷领域，目前的估值几乎没有犯错的余地，即使是温和或特殊的压力也会对回报构成压力抵押贷款机构必须处理美联储和银行这两个最大买家退出的问题，美联储和银行将在明年放慢购买步伐，而其他投资者在2022年将需要消化比2021年多出约2000亿美元的抵押贷款

此外，大摩经济学家们辩论的另一个话题是美国和欧洲股市之间的差异根据摩根士丹利股票策略师的基本预测，标普500指数明年将下跌5%，而MSCI欧洲指数将上涨8%

美国股市面临着潜在的税收压力，这将影响盈利，实际利率涨幅也远高于其它发达市场地区在考虑估值差异之前，仅这些因素就相当于两位数的调整大摩股票策略师预计，明年欧洲不同地区的盈利增长将最为强劲，而美国的盈利不确定性将加大 此外，由于通胀压力较低，欧洲央行可以比美联储更有耐心十多年来，美国股市的表现一直明显优于欧洲股市尽管自全球金融危机以来，美国股市表现不佳的情况很少见，但值得注意的是，在全球金融危机之前，这种情况并不少见

在通货膨胀方面取得了实质性进展；就我和很多FOMC议员而言，就业问题已取得重大进展。声明中的措辞意味着，降低购债规模的条件最早可能在下次会议上得到满足。如果经济趋势继续符合预期，下一次会议可以轻松采取紧缩措施，债务购买规模的缩减可能在明年年中左右结束。减债将是渐进的，预计不会加快减债步伐；在评估最大就业率的时候，我们真的要看不同的人口统计指标。失业率持续存在的种族差异令人十分不安。