11月PPI同比为12.9%，较前月高点回落0.6个百分点11月份，煤炭生产力度加大，煤价回落，螺纹钢，水泥，化工等下游工业分项PPI亦走弱当前，煤炭供给大幅修复，出口增速伴随着基数增长易下难上，社融改善仍需时间，后市PPI同比或仍趋下行

11月CPI同比为2.3%，较前月回升0.8个百分点，其中食品烟酒分项对CPI同比的贡献率达到100%11月份，天气转冷，生猪需求上升，但是肥猪出栏不足，推动猪价反弹天气寒冷，果蔬上市减少推动果蔬价格环比继续上行但核心CPI环比弱于历年同期，折射消费需求疲软短期伴随着生猪供需压力减弱，果蔬供给边际改善，CPI同比或有所回落

事件:

2021年11月CPI同比2.3%，前值1.5%，市场预期2.5%，我们的预测值为2.6%PPI同比12.9%，前值13.5%，市场预期12.1%，我们的预测值为11.2%

点评:

11月PPI同比录得12.9%，较10月13.5%的高点有所回落当前煤炭价格成为PPI同比走势的重要影响变量11月煤炭生产发力，带动PPI同比回落10月CPI同比录得2.3%，较前月上行0.8个百分点年末食品价格回升，去年年末低基数共同拉动CPI上行后市，CPI，PPI的剪刀差或将进一步收敛

一，PPI:煤炭保供

11月PPI同比增速自高位回落从行业分项来看，煤炭，钢铁，化工，非金属矿，有色对PPI同比的拉动值降幅最大，合计下降了2.3个百分点而11月PPI同比仅下降了0.6个百分点11月份煤炭生产大幅提升，成为PPI价格同比回落的主要因素

11月份，煤炭PPI环比由20.1%降至—4.9%在保供稳价政策的推动下，11月份全国煤炭生产大幅提升发改委披露的数据显示，11月20日，全国电厂存煤达到1.43亿吨，电厂存煤可用天数已升至23天，超过往年水平煤炭供给修复带动煤炭价格大幅下降

煤炭作为化工，钢铁，有色等重化工业的重要原材料，其价格的走弱亦带动了化工，钢铁价格的下行投入产出表的数据显示，煤炭占基础化工原料，水泥，钢铁中间投入的比重分别为5.8%，10.9%，4.4%当前建筑业的消费需求疲软钢铁，水泥在生产持续收缩的背景下，库存仍出现超季节性上行，亦是当前钢铁，铁矿石价格回落的重要原因

从过往走势来看，社融存量规模同比往往领先PPI当月同比6个月左右社融规模的回升往往意味着信贷投放力度加大，以地产，基建投资为代表的经济活动回暖带动工业品需求回升，从而带动PPI走强但是，当前社融规模增速持续回落，而PPI却仍处于相对高位，主要有几个方面的因素

一方面，此前国内煤炭生产，海外原油，天然气面临生产约束，价格持续位居高位，并带动下游工业品价格走高。

另一方面，出口需求高位运行支撑工业品价格全球疫情下，我国供应链优势突出，出口当月两年平均增速仍趋上行出口需求成为拉动工业品价格的重要动力

从后市走势来看，伴随着2022年基数抬升，出口增速易下难上工业品需求动能边际下行同时，保供稳价长期机制仍在持续完善推进，煤炭价格将以稳为主综合来看，PPI同比增速预计将逐步回落

二，CPI:食品回升

11月CPI同比回升0.8个百分点至2.3%其中，食品烟酒项对CPI同比的拉动值由—0.3%回升0.8个百分点至0.5%11月食品烟酒项价格的回升是本月CPI同比上升的原因

1，猪肉，蔬菜涨价

11月份，全国气温普降，各地制作腊肉，腊肠等肉制品的需求回升加之年初猪肉价格相对较低，养殖户生猪二次育肥的动力不足，近期生猪屠宰均重回落供需叠加下，猪肉在10月，11月份出现阶段性反弹但是，当前能繁母猪存栏量存比仍处于高位，预计伴随着近期冬季肉制品储备需求回落，猪价短期仍面临回落压力12月份猪价上行动能已明显走弱

此外，11月份降温明显，北方多地甚至出现雪灾，一定程度上影响了蔬菜，鲜果的生产和运输11月蔬菜，鲜果项CPI环比分别录得6.8%和4.3%，涨幅要高于往年同期不过进入12月份以来，伴随着蔬菜生产供应的恢复，蔬菜价格环比已由涨转跌

2，核心CPI环比走弱

11月份，核心CPI环比由0.1%降至—0.2%，从历年核心CPI环比走势来看，其11月环比往往较10月回落核心CPI的季节性回落主要有几个方面的因素

一方面，11月份伴随着国庆假期结束以及天气转冷，机票，旅游等服务项价格较10月份出现明显回落另一方面，11月份租赁住房市场进入淡季，居住项CPI亦趋于回落此外，双十一购物节的推动下，生活用品环比亦往往出现季节性持续回落

不过11月份核心CPI环比较2016—2020年同期低0.2个百分点，折射出当前整体消费需求动能依然偏弱后市伴随着PPI进一步回落，核心CPI上行预计仍将受限

短期来看，生猪短期需求释放接近尾声，且生猪供给仍然偏高，猪价上行动能减弱，加之果蔬供给边际改善，PPI回落趋势渐成，预计CPI同比短期或将回落。现有确诊病例3:例，女，39岁，住深泽县桥头乡河庄村。她是10月31日确诊为病例2的王的密切接触者。2021年11月1日上午，核酸在隔离点筛查阳性，经市疾控中心复检为阳性。11月2日由负压救护车转运至定点医院。经专家组会诊，确诊为新冠肺炎确诊病例。。