炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

王鑫

如今打新，已成为股民的两难抉择弃购禾迈股份的哭了，中签百济神州的也哭了

就在股民还没缓过神来，1月14日，近两年来破发幅度最大，可能也是史上跌幅最大的新股诞生了。

投资者亏哭了

今日登陆科创板的翱捷科技，没有翱，只有劫。竞价阶段该股直接低开20.99%，开盘后一路走跌，截至收盘，相较发行价跌幅高达33.75%，报109元/股，投资者中一签亏损约2.8万元，

值得注意的是，33.75%的首日跌幅超过了去年成大生物27.27%的跌幅，成为跌幅最大新股亏损金额也创造了最近几年来的纪录，此前上市的新股中首日投资者亏损最多的是百济神州，中一签最多亏损1.88万元

翱捷科技原本是发行市值高达688亿的大块头，首日就蒸发了232亿，最新市值还剩465亿元2.45万股东中弹后，股吧里哀嚎一片，比百济还狠中签的哭了不长眼的还在买

不仅是网上中签的股民亏麻了，一众战略投资者和包销商更是血亏。

翱捷科技此次IPO引来了众多战略投资者大基金二期，海通创新证券投资有限公司，上海浦东科创集团有限公司，上海科技创业投资有限公司，上海张江科技创业投资有限公司分别获配金额1.99亿元，1.38亿，9950.24万元，9950.24万元，7960.2万元，此外还得到了美的控股有限公司，兆易创新，闻泰科技，OPPO广东移动通信有限公司等产业资金力捧

其中，海通创新证券投资有限公司属于保荐机构海通证券全资子公司，此外海通证券作为主承销商还包销了1.75亿元如今破发，海通证券亏损合计达1.06亿，不过海通证券获得保荐及承销费用3.10亿，还能覆盖亏损

第一大股东是阿里网络

翱捷科技是一家提供无线通信，超大规模芯片的平台型芯片企业，被称为是A股基带芯片第一股公司陆续进入了国家大型电网企业，中兴通讯，Hitachi，360，TP—Link 等国内外知名品牌企业的供应链体系，产品打入国际巨头长期主导的市场与此同时，公司从台积电采购晶圆占采购总额比例逐年上升，2021年上半年达到39.90%

海通证券作为保荐机构及主承销商，协商确定的发行价为 164.54 元/股，发行数量为 4183万股，扣除发行费用后募集资金净额为65.46亿元，比原计划多募集41.66亿元本次网上发行1024.75万股，中签率0.03239551%值得注意的是，缴款当日，网上投资者弃购106.6万股，弃购金额达1.75亿元，弃购的股份由海通证券包销

公司于1月10日披露的招股说明书显示，公司拟募集资金23.80亿元，拟分别用于新型通信芯片设计，智能IPC芯片设计项目，多种无线协议融合，多场域下高精度导航定位整体解决方案及平台项目，研发中心建设项目，补充流动资金项目。

发行前，公司单一第一大股东阿里网络持有公司17.15%的股权，高于实际控制人戴保家直接持有公司9.36%的股份，但阿里网络并非公司控股股东戴保家与公司员工持股平台宁波捷芯，GreatASR1 Limited，GreatASR2 Limited 签订《一致行动人协议》，戴保家直接持股及通过一致行动协议合计控制公司 24.36%的表决权，系公司实际控制人

破发背后公司风险较大

成为最惨新股背后，翱捷科技在招股书中披露的这些风险因素可能成为部分投资者夺路而逃的原因。

持续亏损公司 2015 年成立至今，一直处于亏损状态2018年至2021年6月的报告期内，归母净利润分别为—5.37亿元，—5.84亿元，—23.27亿元及—3.72亿元截至2021年 6 月 30 日，公司合并报表累计未分配利润为—30.5亿元同时公司预计 2021 年归母净亏损 5.5亿元至 6.1亿元

公司最近三年累计研发投入为 32.3亿元，占最近三年累计营业收入比例为 202.74%，成为业绩持续亏损的一个主要原因截至 2021 年 6 月 30 日，公司研发人员人数为 874 人，占当年员工比例为 89.55%

发行市销率较高由于翱捷科技处于亏损状态，无法用市盈率估值，发行价格对应市销率为 63.67 倍，高于可比公司 2020 年平均数

依赖于外部融资集成电路设计行业是典型的科技，资金密集型行业，具有资金投入高，研发风险大的特点目前公司负债总额为 9.9亿元，较上年末增长 61.01%

行业竞争激烈基带市场逐渐走向寡头，自研，行业竞争激烈，多家芯片厂商退出基带市场根据 Statista 的数据，高通，海思半导体，联发科位列 2020 年全球基带芯片的市场前三名，合计占有市场 79%的份额，公司面对的国内主要基带厂商是海思半导体及紫光展锐根据 Strategy Analytics 的数据，2020 年全球基带芯片总市场金额约为 266 亿美元，公司 2020 年蜂窝基带通信芯片产品占据全球基带芯片市场的份额为 0.51%，市场份额占比较小，与行业龙头差距较大，存在被挤压市场份额的风险

无形资产和商誉较高公司 2015 年收购 Alphean，2016 年收购江苏智多芯，2017 年收购 Marvell 移动通信部门，2019 年收购智擎信息，并吸收相关人员，通过多次收购完成原始技术积累，截至2021年6月，形成无形资产3.7亿，商誉逾1700万，其中有大量2G—4G技术，公司称存在计提无形资产及商誉减值的风险

值得注意的是，翱捷科技在招股书中明确表示，公司手机基带芯片仅用于功能机，尚未形成智能手机基带芯片收入。