基本信息

以下是12只消费医药主题基金的基本情况从规模来看，头尾差别很大最大的工行瑞士瑞信银行前沿医疗超过160亿，但最小的新华优选消费不到6亿但是，每个基金都成立了相对较长的时间

首先，消费的范畴比较广，有一些区别狭义的消费可能只包括食品饮料，农林牧渔，广义的消费可能包括医药甚至汽车在这里，我个人倾向于把医药作为一个独立的行业来看待但通过穿透持仓数据分析，这些基金的分类是明显的

其中医疗基金有:新奥健康中国A，融通健康产业A，鹏华医疗科技，浦银安盛医疗健康A，金创何新医养产业A，交银医疗创新A，工银瑞士瑞信银行前沿医疗A

食品饮料主要有:银华食品饮料A，富国消费主题A，交通银行消费新动力，

相对均衡的仓位有:新华优选消费，宝盈新价值a。

技术性能分析

为了更好的比较各基金的历史表现，引入了比较基准:中证消费和中证医药，两个指标同时构建这些基金的等权组合，并在每年年底对这种等权组合进行再平衡如果这个基金在转仓日还没有上市，那么这个基金就被消灭，剩下的进行等权分配

从整个收益范围来看，2019—2020年全市场最好的表现非常可观毕竟这两年是医疗消费最好的黄金期今年以来，业绩差异也比较大，其中新奥健康中国和融通健康产业盈利为正，其余亏损比较大

中间表现最差的指数是中证医药指数。

如果看最近五年的历史表现，整体表现最好的是健康产业融资主题，信任澳洲和健康中国，富国消费整体等重组合也在前面而中证消费和中证医药的业绩基本垫底这说明这些主题基金相对于行业细分指数还是有明显优势的在超额收益，波动和回撤控制上有优势

最近四年和三年也有类似的结论。

从相关性来看，狭义的医药与消费的相关性还是有区别的整体来看，医药行业主题和消费主题的资金相关性较高，但医药和消费整体相关性不高

位置分析

以上，我们分析了职位在行业中的分布我们来看看在各大风力行业的分布情况

从Wind行业来看，医疗主题的基金主要持有医药，生物技术，医疗，相对均衡，不会过度集中不过，消费的主题更喜欢持有酒类，主要是白酒，如银华食品饮料

从持股风格来看，

比较特殊的有:

整体相对均衡的宝信价值A，对估值的容忍度较低，偏向高分红风格，整体市值偏大，

健康行业，对估值的容忍度较低，除了强调盈利能力，其余普遍较低，尤其是小市值，

另外，整体偏好的是盈利风格，强调公司盈利能力，对估值的容忍度相对较高，不太关注成长能力。

从群体分析，也有一些差异有的集团比较严重，如交银医疗创新A，新奥健康中国A，工银瑞士瑞信银行前沿医疗A，浦银安盛医疗健康A，但也有一些基本不报集团，如融通健康产业A，新华优选消费等

从换手率来看，也有一些差异新华优选消费的换手率比较高，融通健康产业A的换手率也不低其他的，比如交银医疗创新A，更多的是固定风格

从别扭的角度来说，也会有明显的区别比如融通健康产业的别扭是一条心，和其他医疗基金有点不一样

收入分割

拆分主要从财务报告和模拟组合的角度进行分析。

先看基于财报的拆分首先，从整个区间来看，宝盈新价值A，新华优选消费，浦银安盛医疗健康A占打新收益的比重相对较高

宝信价值A的打新收益真的不低，2020年下半年贡献显著。

新华优选消费也差不多2019年以来对打新收益贡献明显，之前贡献较小，所以打新贡献的收益率会比较大

我们从模拟组合的角度来拆分一下吧主要是根据中报和年报中的所有持仓来构建一个假设持有组合，反映假设基金经理在报告期内无任何管理的投资收益通过实际基金收益与模拟投资组合的比较，分析基金经理的主动管理能力

结果如下:融通健康行业A的主动管理贡献收益较高虽然新华优选消费比较高，但更多的是做新的营收贡献

总结

从上面的分析来看，这12只消费医药行业的基金在仓位，持股风格，换手率等方面都会有一些差异可以说，八仙有自己的神奇力量但更有意思的是，从最近五年的长期表现来看，这些基金相对于基准指数，中证消费，中证医药都有显著的超额收益，在波动性和回撤上有一定优势

从以上分析，我印象最深的是融通健康产业的基金:

长期表现优异，最近五年夏普比率最高，而且新增收益贡献不是很高，拆分收益很大一部分是主动管理贡献，

医药行业板块位置均衡，不存在对赌板块赛道，

基本不参团，换手率比较高，市值偏向小市值风格

感觉是个非主流基金，却创造了不凡的业绩下面对这只基金做一个简单的深入分析

健康产业深度分析

现基金经理万万源2016—09—02至今任基金经理。

从超额收益来看，2019年之后略跑输中证医疗指数，但分化最大的是2021年之后，两者出现了非常明显的背离。

从财报拆分来看，主要收入贡献是股票不新，即主动管理贡献的收入，股票公允价值变动其中，股票飞达信在2019—21年上半年表现较好，21年下半年后略有下滑整体来说还是有不错的主动管理能力的

整体换手率偏高，但最近有所下降可以观察到，股票换手率与资产活跃度等其他换手率指标略有不同前者是根据中报和年报中持有的所有持仓的股票差异计算，只考虑两个时间点的横截面数据，而后者考虑的是整个范围两者的区别在于，基金经理的调仓换股基本都是基于固定的股票池，中间卖出，后面再回购毕竟是医疗主题基金，可供选股的样本池有限

从计算出的规模来看，2020年中报后，规模增长迅速，远远超过资产规模上限同时，根据上图可以看出，基金经理为了配合管理规模，此时降低了换手率有可能最近一个报告期的估算规模是异常的如果采用之前的规模，合理的规模在15亿左右不过，虽然后续规模有所下降，但仍远超倒推的适度管理规模

从规模约束来看，主要是他们持有的是小市值的股票，这些股票的交易并不活跃，限制了反向推送的规模。

所以基金目前最大的风险点可能是规模太大，基金经理很难维持之前小市值高周转的操作。

从重仓股来看，股权集中度不高。

重仓股的一致性比较好，但是换手率高主要是因为中间的一些波段。

从所有持仓来看，细分行业持仓相对均衡，如医药流通，化工，医疗器械等，而且他们也不像某些医疗主题基金一样，都赌CXO赛道

从整个报告期来看，确实基本不参团。

从持股风格来看，我们非常重视企业的盈利能力，有时更倾向于超期增长风格21年后，提高股息率的风格暴露无遗，可能是作为一种防御另外，整体市值系数在同行中很低，基本属于小市值风格

有一些股票的波段真的很好。

比如长春高新，在高位基本清仓。

但是也有一些一般的效果。

从投资组合拆分的模拟来看，主要受益的是主动管理能力的贡献，而且这种贡献非常稳定。

从不同区间的收益统计来看，基本都是正收益这真的是积极管理的超级宝基金经理

目前基金经理的管理规模接近50亿，对基金经理的操作风格造成了一点压力。

最终的基金标签如下:

至此，全文完毕，感谢阅读。

如果您发现我的分析有错误或遗漏，请指正并补充。

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