业绩承压，控股股东质押股份补充流动性，降低负债。

近日，曲江文旅发布公告称，公司控股股东西安曲江旅游投资有限公司(下称“旅游投资集团”)质押了5300万股股票，占其持股量46.28%，占公司总股本的20.78%。

值得一提的是，这是旅游投资集团时隔三年再次大比例质押，也是其2016年以来的第4次质押曲江文旅股份。

公司表示，旅游投资集团融资用途为补充流动资金、调整负债结构及归还借款等。

数据显示，截至2022年9月末，曲江文旅的有息负债合计高达12.03亿元，而同一时点，公司的现金及现金等价物仅为2.02亿元，资金缺口较大。

一边现金流紧绷，一边应收账款却不断累升，达到巅峰，这在很大程度上吞噬了曲江文旅本就不富裕的现金流。截至2022年9月末，公司的应收账款高达11.16亿元，10年时间增加了6.5倍。

三年后再现大比例质押

实际上，自2016年开启第一次质押之后，曲江文旅的控股股东仅在2020年至2022年没有质押外，其余时间，都存在大比例质押。

2016年，旅游投资集团其将持有的曲江文旅9217.62万股限售流通股中的4608.81万股质押给招银金融租赁有限公司，用于融资，质押股数占公司股份总数的25.67%。

在2016年1月21日质押到期后，旅游投资集团继续将上述股权质押至2017年1月28日，在到期日之前，旅游投资集团提升了质押股份数，将5530.57万股曲江文旅的股份同样质押给招银租赁，期限为2017年1月18日至2020年1月17日，为期三年。

上述质押动作可谓无缝对接。不过在此次之后三年内，旅游投资集团再未动质押曲江文旅股权的念头，直到2023年2月下旬。

2月17日，根据曲江文旅的公告，旅游投资集团质押了公司5300万股股票，占其持股量46.28%，占公司总股本的20.78%，质押期限为2023年2月17日至2026年3月1日，为期三年。这是2016年以来旅游投资集团第4次质押曲江文旅股份。

截至3月20日，旅游投资集团持有曲江文旅共计约1.15亿股，占公司总股本的比例为44.9%。

对于股份质押，曲江文旅表示，旅游投资集团融资用途为补充流动资金、调整负债结构及归还借款等。

根据2022年三季报，截至去年9月末，曲江文旅的短期借款为1.95亿元，一年内到期的非流动负债为0.91亿元；此外，公司的长期借款高达9.17亿元，有息负债合计高达12.03亿元。

而同一时点，公司的现金及现金等价物仅为2.02亿元，资金缺口较大。

祸不单行。2022年，曲江文旅主业亏损达到上市以来的高点。根据业绩预告，2022年，公司预亏2.1亿元至2.3亿元，扣非净利润预亏2.3亿元至2.5亿元。

此外需要注意的是，这是曲江文旅连续三年主业亏损，2020年至2021年，曲江文旅的扣非净利润分别为-1.41亿元、-0.28亿元。

“现金奶牛”变“负债大户”

资料显示，曲江文旅主要业务范围包括景区运营管理业务、历史文化主题酒店管理业务、旅行社业务、演出演艺业务、体育项目业务、文化旅游商品业务、园林绿化及其他新型旅游业务等。

其中，景区运营管理业务是曲江文旅的营收大头，其营收占比也呈现逐年抬升趋势。

数据显示，2018至2021年，公司实现营收分别为13.45亿元、13.05亿元、10.77亿元、13.65亿元，其中景区管理业务营收8.8亿元、8.56亿元、7.58亿元、9.87亿元，营收占比为65.43%、65.59%、70.38%、72.31%。

业内人士表示，景区直接面对消费者收门票，按说会提供给曲江文旅源源不断的现金流，可视为公司的“现金奶牛”，但公司的现金流却入不敷出。

事实上，曲江文旅景区管理业务的收入没有直接进入公司账上，全因后者选择了轻资产运营模式——景区资产不属于曲江文旅，后者仅为被委托方。

公开资料显示，受委托代运营管理的文化旅游景区主要包括“西安曲江大雁塔·大唐芙蓉园”、西安城墙景区、楼观道文化展示区、大明宫国家遗址公园等。上述旅游资源都是西安市独特优质的旅游资源。

因此，这一部分就成了靠“甲方”发管理薪酬的收入。根据历年财报数据，委托方并没有及时结清管理薪酬，反而“欠款”越来越多。

数据显示，曲江文旅的应收账款自2012年借壳上市以来，一路走高，从2012年的1.48亿元一直累升至2022年9月末的11.16亿元，10年时间增加了654.05%。

由于三季报并未披露应收账款具体情况，以2022年半年报来看，截至当年6月末，欠款方前五名分别为西安曲江新区事业资产管理中心、西安曲江大明宫遗址区保护改造办公室、西安山河旅游发展有限公司、西安曲江文化产业发展中心、西安曲江渼陂湖投资建设有限公司，欠款金额分别为5.22亿元、2.7亿元、0.93亿元、0.28亿元、0.17亿元，合计欠款高达9.3亿元，而同一时点的应收账款数字为10亿元。

需要注意的是，上述欠款方与曲江文旅实控人均为西安曲江新区管理委员会。

一面质押股份补充流动性，另一方面却任由应收账款逐年抬升吞噬现金流，曲江文旅如何解决欠款问题，或将成为未来公司能否健康发展的关键。