凭借钾肥之王，盐湖提锂的标签，盐湖股份自2021年恢复上市以来，一直受到资本的高度赞赏。

2022年一季度，盐湖股份实现营收76.17亿元，同比增长152.5%，实现净利润34.97亿元，同比增长340.91%。

伴随着公司业绩的快速增长，核心的利润增长点主要在毛利端2022年一季度，公司盈利能力持续提升，综合毛利率75.4%，净利润率56.88%

日前，盐湖股份通过全景路演的方式举行了2021年度网上业绩说明会公司提到，目前公司95%氯化钾出厂价为3980元/吨此外，目前察尔汗地区还没有氯化钾大规模扩产的计划

碳酸锂方面，公司董事会秘书李顺提到，目前公司子公司柯蓝锂业新增2万吨碳酸锂产能已于去年逐步释放今年，柯蓝锂业的碳酸锂产能为3万吨此外，比亚迪在盐湖的3万吨电池级碳酸锂项目正在进行中试

01

第一季度净利润增长了两倍。

毛利率大幅上升。

盐湖，位于青海省格尔木市，是中国最大的氯化钾生产企业和盐湖提锂龙头企业。

2021年，盐湖破产重组后全面恢复盈利，成功恢复上市，效益达到近十年来最好水平财报显示，2021年，公司实现营收147.78亿元，同比增长5.44%，归母净利润44.78亿元，同比增长119.58%

2022年一季度，盐湖股份延续高景气，实现营收76.17亿元，同比增长152.5%，实现净利润34.97亿元，同比增长340.91%。

伴随着公司业绩的快速增长，核心的利润增长点主要在毛利端2021年，受益于全年较高的钾肥和锂盐价格，公司毛利同比增加30.1亿元，整体毛利率也同比提升18.24个百分点至59.59%

产品方面，碳酸锂对盈利贡献较大2021年氯化钾毛利率为68.5%，同比上升12.9个百分点，碳酸锂毛利率为70.0%，同比大幅提升57.6个百分点

2022年一季度，公司盈利能力持续提升，综合毛利率75.4%，净利润率56.88%。

02

钾肥价格继续上涨。

没有大规模扩张氯化钾的规划。

钾是作物生长必需的三种营养元素之一在各种钾肥中，氯化钾因其养分浓度高，资源丰富，价格相对低廉，在农业生产中起主导作用，占施用钾肥的95%以上

依托察尔汗盐湖，盐湖股份以氯化钾业务起家察尔汗盐湖总面积5856平方公里，是中国最大的可溶性钾镁盐矿床，也是世界上最大的盐湖之一盐湖股份在察尔汗盐湖拥有约3700平方公里的采矿权，氯化钾储量优势明显

目前，公司是中国最大的氯化钾生产企业，氯化钾设计产能500万吨，占全国钾肥市场30%以上，占国内钾肥市场60%以上。

2021年，公司主营业务氯化钾产销平稳，氯化钾产量502.96万吨，同比下降8.8%，销量约473.69万吨，同比下降26.54%，此外，库存从2020年的41.64万吨增加到70.91万吨，库存大幅增加。

虽然氯化钾的产销量有所下降，但在全行业供不应求的情况下，氯化钾的价格持续上涨2021年，公司氯化钾产品销售均价为2282元/吨，同比上涨41.35%公司保荐代表人李亚云在业绩说明会中提到，目前公司95%氯化钾出厂价为3980元/吨

虽然公司出厂价有所上调，但仍远低于国际国内市场价格是出于什么考虑

公司总会计师唐德新回应称，公司是国内钾肥生产行业的龙头企业，氯化钾的销售价格对市场起着重要的引导和主导作用自今年春耕以来，国际钾肥供应短缺公司以保障春耕为己任，设备全开，稳定价格和供应公司生产的大部分钾肥直接供应各省复合肥企业和农业企业，保证终端企业的生产需求，履行国有企业保障国家粮食安全的责任

地图/全景路演

海通国际研究报告认为，伴随着欧美对白俄罗斯制裁的持续发酵，短时间内将形成大规模的供应缺口此外，2022年2月俄乌战争爆发，再次影响欧洲钾肥产量，疫情减产，开工率下降因此，全球钾肥供应进一步紧张，价格将继续上涨

地图/全景路演

面对市场钾肥供应紧张，公司如何规划产能公司董事，总裁兼财务总监王表示，目前公司没有在察尔汗地区大规模扩张氯化钾的计划，后续公司将以资源的可持续开采为目标在察尔汗地区，氯化钾主要通过优化资源开采方式和钾肥生产工艺，提高资源转化率和综合回收率，提高钾肥生产能力

03

碳酸锂今年的产能是3万吨。

比亚迪的盐湖项目正在进行试点测试。

2021年，碳酸锂价格持续上涨，电池级碳酸锂价格从2021年初的约5万元/吨上涨至2022年5月的约50万元/吨。

盐湖锂盐板产品主要是碳酸锂，由钾肥生产后的老卤制备而成目前，公司拥有年产3万吨碳酸锂的产能，是国内最大的卤水提锂产能

2021年，公司碳酸锂业务实现收入18.14亿元，同比增长374%，产量2.27万吨，同比增长67%，销量1.92万吨，同比增长40%，销售均价9.45万元/吨，同比上涨238%。

今年以来，公司碳酸锂产品的产销量也持续向好2022年一季度，公司生产碳酸锂约7000吨，销量约6700吨，同比增长144.9%，同比增长170.2%公司董事会秘书李顺提到，目前公司子公司柯蓝锂业新增2万吨碳酸锂产能已于去年逐步释放今年，柯蓝锂业的碳酸锂产能为3万吨

地图/全景路演

不过，尽管市场价格飙升，但作为龙头企业，盐湖股份在提价上依然谨慎2021年，公司碳酸锂产品销售均价从2020年的2.79万元/吨上涨至9.41万元/吨，同比增长237.6%

对于碳酸锂的定价调整，王表示，自2021年下半年以来，碳酸锂价格持续上涨为保护公司利益，公司对原系统在盐水使用过程中的维护费用进行了统筹考虑现在，原系统维护费已根据碳酸锂市场价格的动态变化在用户单位收取

地图/全景路演

值得注意的是，公司的研报中提到，比亚迪在盐湖的3万吨电池级碳酸锂项目正在进行中试。

对于项目进展的具体时间安排，王在业绩会上回应称，比亚迪盐湖3万吨电池级碳酸锂项目受前期碳酸锂市场变化和盐湖司法重整项目进展影响目前比亚迪利用自己的提锂技术，在盐湖中试基地进行中试中试结果核实后，双方将协商项目的启动

王表示，盐湖锂业的发展是公司未来的重要战略方向目前，公司正在对可行性项目进行充分论证待其成熟，公司将履行相关程序，及时启动后续如有实质性进展，公司将及时履行信托义务和服装义务

地图/全景路演

公司年报显示，考虑到锂盐扩张周期较长，虽然2022年国内新增碳酸锂产能释放有所增加，但国内产能扩张速度可能继续延后，供应增量仍小于需求增量，因此碳酸锂供需偏紧的格局可能进一步延续。

前海证券研报认为，伴随着新能源行业景气度的提升，公司进入新能源领域将带来业绩和估值的双增长，开启第二条增长曲线。

04

拥有提锂专利技术。

建设世界级盐湖产业基地。

2021年12月，郭萱高科与盐湖股份签署战略合作框架协议，拟成立合资公司，生产磷酸亚铁锂，储能电池等正极电池材料，共同开发青海盐湖锂资源。

对于双方的合作进展，王回应称，公司与高科签署的《战略合作框架协议》是双方合作主要方向和基本原则的框架协议如有实质性进展，公司将履行相关审批程序并及时披露

资料显示，盐湖股份是目前世界上唯一掌握氯化钾全部加工技术的企业它可以根据不同的原料，采用不同的工艺生产不同品位的氯化钾，真正充分利用盐湖资源此外，盐湖目前拥有提锂专利技术

公司未来对资源开发有什么规划未来的业绩增长会从哪些方面发力

王说，公司的氯化钾资源的未来发展将集中在以下三个方面。

一是积极推进资源高效开采，储备资源勘探和储备，稳定现有钾资源开采规模，加强钾资源可持续性保障优化资源开采方式和钾肥生产技术，提高资源转化率和综合回收率，稳步扩大钾肥产能，提高供应保障能力

二是完善钾肥全产业链体系，发展高价值，高品质，精细化钾产品，重点打造钾镁肥，磷酸二氢钾，颗粒复合肥等高端，定制化化肥产品和土壤调节剂改善钾产品结构，发展食品/医药级氯化钾，碳酸钾，氢氧化钾等高端产品

三是围绕两个市场，两种资源，推动钾产业走出去，加大与境外钾资源公司的合作开发力度，通过直接投资，参股并购，设立研发基地等方式，加强与境外优质钾资源企业的合作，以勘探，开采，加工等技术合作换取矿业开发权，加大境外钾资源开发力度，控制关键战略资源。

地图/全景路演

2021年12月，《青海建设世界级盐湖产业基地行动计划》出台，将全力推动青海盐湖产业转型升级，优化产业布局，提高盐湖资源综合利用水平目标是到2035年，盐湖产业产值达到1200亿元，世界级盐湖产业基地基本建成，形成具有国际影响力的盐湖产业集群

公司表示，目前，政府正在对建设世界级盐湖产业基地的相关规划和配套政策进行论证和设计公司作为青海省支柱企业和盐湖资源开发龙头企业，将积极参与建设世界级盐湖产业基地

地图/全景路演

具体来看，公司未来将以有序开发利用盐湖资源为重点，以稳钾，扩锂，突破镁，发展钠，发展散元素为经营战略，发展高端高能耗，高附加值产业，同时，优化盐湖产业结构，拓展金融，旅游，贸易等业务，盐湖产业将带动新材料，锂电池产业，光伏制造，装备制造等产业发展。