2022Q1出口增长平稳，看好成本压力缓解下的利润回升，维持买入评级2021年，公司实现营收149.12亿元，净利润7.92亿元2021Q4/2022Q1营收同比增速+3.26%/+13.46%，归母净利润同比—5.24%/+4.60%，扣非净利润同比分别+58.6%/—11.71%2022Q1的非经常性损益主要来自远期外汇等投资收益的差异考虑到原材料成本仍处于高位，我们下调了2022—2023年的盈利预期，增加了2024年的盈利预期预计公司2022—2024年净利润为9.63/11.75/13.66亿元，对应的EPS为1.17/目前股价对应的PE分别为12.9/10.5/9.1倍长期以来看好关税豁免，海运费下降，出口订单稳定原材料价格下降带动利润回升，维持买入评级2021Q4新产品拉动内销，2022Q1出口销售恢复稳定增长国内销售方面，2021年营收32.89%，其中2021Q4/2022Q1营收同比+28.91%/+3%分品牌来看，2021Q4年墨菲/东菱/其他业务国内销售收入同比分别为+16.41%/+2.3%/+58.7%2021年第四季度，国内销量大幅度恢复或受墨菲等新品牌推动全年多品类收入占比10%左右出口方面，2021年营收116.24亿元，其中2021Q4/2022Q1营收分别为—3.7%/+17%展望2022年，关税豁免和海运费将下降至出口订单或保持稳定乐观的是，国内销售将继续推动新的，以帮助长期增长2021年短期业绩承压，成本改善和效率提升带动2022Q1盈利能力的边际修复2021年公司毛利率为17.61%，同口径下2021Q4/2022Q1毛利率同比分别为—3.68pcts/—2.42pcts20222Q1环比降幅收窄，或产品价格调整所致费用方面，2021年4季度销售/管理/R&D/财务费用率分别为—0.4 pcts/—0.95 pcts/—0.18 pcts/—2.7 pcts，2022年1季度分别为—0.68 pcts/—1.14 pcts/+0.37 pcts/+0.29 pcts，可见整体成本控制效果综合影响下，2021年扣非净利率同比—2.49pcts，2022Q1扣非净利率环比+0.57pcts风险提示:人民币汇率波动较大，海外需求下降，原材料价格上涨等