事件:2022年4月26日，公牛集团发布2022年第一季度报告2022Q1公司实现营业收入30.78亿元，归母净利润6.31亿元投资要点:2022Q1收入稳定增长，新渠道布局发力公司2022Q1营收30.78亿元，或1)产品:保持推新品的快节奏，传统电连接领域的新产品受欢迎淘宝关琦2022年3月25日上市，G12开关一个月卖10万+新业务方面，上市的EQ02等新产品在智能领域不断突破，2)渠道:挖掘线上电商渠道活力2022Q1，Tik Tok平台官方账号发布100+作品，新渠道建设有望带动长期发展线下C端装修频道稳步发展，B端家装及工程频道不断发展伴随着房地产政策的利好，收入有望进一步增长盈利能力面临短期压力，毛利率环比改善1)毛利率:2022Q1毛利率34.47% (—3.30pt)，主力部门大宗原材料涨价压力持续，但较2021Q4为+2.20pt，较上月有明显改善2)净利率:2022Q1净利率为20.80%(—2.78厘)，3)费用端:2022 Q1 Q1公司销售，管理，R&D费用率分别为5.25%/3.93%/3.64%，同比+0.62/+0.40/+0.55pct，或加大各平台营销投入和R&D力度，有望使公司长期发展发挥传统优势，挖掘新渠道活力，维持买入评级传统业务方面，品牌优势发挥，高频创新驱动稳健增长，新业务方面，智能家居场景建设加快，维持买入评级我们预计2022—2024年公司净利润为32.20/37.08/42.75亿元，对应EPS为5.36/6.17/7.11元，对应PE的当前股价为25.01/21.72/18.84元风险:新冠肺炎疫情反复，主要原材料价格波动，新业务发展不及预期，市场竞争加剧，新渠道发展不及预期等