据头宝研究院《2020年中国人工智能产业投融资报告》统计，截至2019年2月，我国AI相关企业有745家，占全球的21.7%，其中不少是2015年“人机大战”后成立的。

今年8月27日，上塘科技向HKEx递交了招股书。但连续亏损，资产负债高等成为困扰“AI四小龙”上市的财务硬指标。由于商汤在市场份额和融资规模上均位居“AI四小龙”之首，其在香港上市备受市场关注。

红星资本局会通过上唐科技的招股书来谈这个即将上市的AI独角兽是不是一个好企业，经营得好不好。三年半亏损超过240亿元。

商汤的钱去哪了？

凭借学院派的硬实力，商汤科技一直被资本视为“热点”。公开资料显示，2015年至2021年，商汤科技共募集资金12轮，共计52亿美元。

招股书显示，截至6月30日，尚唐科技拥有现金及现金等价物89.26亿元。作为资本的“宠儿”，商汤科技目前似乎并不缺钱。

虽然不是劣币，但从招股书中我们不难看出，商汤科技作为AI巨头，是名副其实的“金兽”。

招股书显示，2018年至2021年上半年，商汤科技净亏损分别为34.38亿元、49.68亿元、121.58亿元和37.13亿元，累计亏损242.77亿元。扣除非经常性损益后，商汤科技2018年至2021年上半年调整后的净亏损分别为2.21亿元、10.37亿元、8.78亿元、7.26亿元，累计扣除非净亏损28.6亿元。

一方面是超级融资“供给”，另一方面是每年亏损的“账单”。上塘科技把钱花在哪里了？

答案不难找到。作为科技型企业，“人”往往是兴衰的关键。

招股书显示，2018年至2020年，上塘科技R&D投资分别为8.49亿元、19.16亿元和24.54亿元；2021年上半年达到17.72亿元，占上半年营收的107.3%。目前，上塘科技在R&D的投资已达69.91亿元。

上塘科技的烧钱首先归结于庞大的研发支出，其中R&D人员的工资支出占研发支出的大头。2018年至2021年上半年的三年半时间里，上塘科技在R&D人员薪酬福利方面的支出逐年增加。2018年，R&D人员薪酬福利为5.13亿元，占研发支出的60.4%；2020年，R&D人员薪酬福利为15.69亿元，占研发支出的63.9%。2021年上半年支付的薪酬为12.85亿元，占研发支出的72.5%。。

虽然大部分以股份形式发行，近期公司股票公允价值快速上升，提高了账面上员工的薪酬水平，但也难以掩盖商汤科技为R&D人事付出巨大努力的事实。

除了研发支出，上塘科技的行政支出也非常“庞大”。2020年，上塘科技行政员工薪酬合计9.31亿元，占全年行政总费用的58.5%；截至2021年上半年，行政人员工资总额11.48亿元，占行政总支出的79.7%。

其中大部分仍以股份形式发行。此外，2021年上半年，商汤科技再次以股份为基础向董事支付了高达11.88亿元的薪酬，大部分计入行政费用，也推高了报告中行政员工的薪酬支出。

招股书显示，研发和行政方面的巨额支出是上塘科技“烧钱”的主要原因，而这两项支出与“人”直接相关。

商汤基本盘的拆分收入结构稳定吗？

招股书显示，商汤科技的业务主要分为四个部分：智慧业务、智慧城市、智慧生活、智慧汽车。

在细分方面，商汤科技的这两大营收业务也面临一定的局限性。

首先是智能业务，这个业务的客户数量明显少于预期。2018年，c的数量

其次，智慧城市业务。虽然客户总数有所增加，但智慧城市主要为政府部门提供公共设施的检测和自然灾害影响的跟踪，这也意味着业务周期长，支付周期普遍较长，可能会对企业现金流造成一定影响。

或许是考虑到两大主业未来将面临巨大挑战，上唐科技也开始在智能生活和智能汽车领域发力，寻求突破。

招股书显示，在智慧生活业务方面，尚唐科技构建了赋能物联网设备、驱动元宇宙提升终端用户体验的多层基础设施。截至2021年6月30日，SenseME和SenseMARS累计拥有超过4.5亿部手机和超过200款手机应用。

在智能汽车业务方面，尚唐科技表示，截至2021年6月30日，已与30多家车企合作，入选50余款车型供应商，未来几年将为2000多万辆汽车提供惊艳的产品。

但对于这两项业务的探索，理性的投资者未必会给商汤科技正反馈。毕竟元宇宙的概念照进现实还有很长的路要走，智能汽车的商业化也不是一蹴而就的。

商汤要上市快有多大的想象空间？

上塘科技在最佳时机发挥了最佳表现，备受关注，获得资本青睐。不过，长期亏损和持续“深不见底”的R&D投资，也可能让市场对即将上市的AI独角兽产生一些怀疑。

事实上，不仅是上唐科技，就连“AI四小龙”目前都处于亏损状态，都急于上市。

p>商汤科技如今面临的问题，与其余“三兄弟”一样，难逃外患与内忧。

从外患来看，随着技术的不断发展，AI行业失去了曾经的神秘，市场竞争开始加剧，对手实力不容小觑。以华为为代表的大型ICT综合厂商，还有阿里、腾讯、百度等互联网巨头，海康威视、大华股份等硬件龙头企业，纷纷入局了AI赛道，商汤科技或许并不占据绝对的优势。

从内忧来看，科技大旗高举，但最终该如何落地，或许是如今商汤科技面临的核心内部矛盾。商汤科技以计算机视觉领域起家，在应用场景上目前仍较为有限，主要以安防和金融为主。对于商汤科技来说，未来“调”起得过高，容易脱离实际，但“调”起得太低，又会使自己不具竞争优势。

商汤科技成功搭上了人工智能的风口，但人工智能真正的春天，目前仍未到来。长江商报记者注意到，从旷视到依图，再到云从，商汤，中国“AI四小龙”不是已经过会，就是正在谋求上市。如今的商汤，显得紧张又急促，因为真正的大考，正步步临近。