近日，深圳中电港技术股份有限公司(以下简称“中电港”)的IPO申请获深交所受理并更新了招股书，公司拟在主板上市。

作为行业内领先的电子元器件分销企业，中电港的营收已达到百亿规模，但公司下游消费电子行业终端产品市场正历经“寒冬”。同时，中电港核心的电子元器件分销业务净利率低于行业均值，该业务2022年上半年的净利率在行业内排名垫底。

此外，中电港的资产负债率逐年走高且远高于行业均值，公司的偿债能力存疑，并计划通过此次IPO的部分募资额来偿还银行贷款。

核心业务净利率行业垫底

中电港成立于2014年，是行业领先的电子元器件应用创新与现代供应链综合服务平台，已发展成为涵盖电子元器件分销、设计链服务、供应链协同配套和产业数据服务的综合服务提供商。

财务数据方面，2019-2021年及2022年上半年的报告期内，中电港分别实现营业收入171.83亿元、260.26亿元、383.91亿元和250.95亿元，分别实现净利润8590.48万元、3.19亿元、3.37亿元和1.85亿元。

2022年，国内消费电子行业终端产品市场可以说是“寒冬”，尤其是手机消费市场。据媒体公开报道，IDC最新发布的手机季度跟踪报告显示，2022年第四季度，中国智能手机市场出货量约7292万台，同比下降12.6%；2022年全年中国智能手机市场出货量约2.86亿台，同比下降13.2%，创有史以来最大降幅。这是时隔10年，中国智能手机市场出货量再次回落到3亿以下市场大盘。

中电港的电子元器件正是消费电子终端产品的重要构件，也是公司分销的核心产品。报告期内，电子元器件分销业务营业收入占比在99%以上，是公司的主营业务。其中，授权分销业务占主营业务收入的比例分别为60.08%、58.79%、63.14%和64.65%，非授权分销业务占比分别为39.82%、41.11%、36.77%和35.27%。

中国网财经记者注意到，中电港电子元器件分销业务的净利率较低，该业务2022年上半年的净利率在行业内排名垫底。报告期内，中电港电子元器件分销业务的净利率分别为0.50%、1.23%、0.88%和0.74%，而行业平均净利率分别为2.14%、2.96%、2.98%和3.20%。

中电港未在招股书中解释净利率低于行业均值的原因，仅表示，“从净利润率水平看，大联大、文晔科技等行业内经营规模大的企业净利润率略低，其他中等及小规模企业净利润率略高，主要与经营规模、产品线丰富程度及客户数量等因素有关；从变动趋势看，报告期内，大多数同行业公司净利润率有所上升，主要受益于下游电子信息产业需求快速增长。”

可以看到，中电港的净利率低于行业均值或反映出公司利润水平和经营效率不及同行。此外，电子元器件分销行业的利润水平还受供需状况变化、汇率波动、业务升级转型和产品类型与客户结构等多种因素影响。

资产负债率逐年走高欲用募资额偿债

不仅核心业务的利润水平低于同行，中电港的偿债能力也存疑，并计划通过此次IPO的部分募资额来偿还银行贷款。

需要指出的是，中电港的资产负债率处于较高水平，并不断走高。报告期各期末，中电港资产负债率分别为75.82%、83.00%、87.28%和89.98%。此外，中电港资产负债率远高于行业均值，同期同行业公司资产负债率均值分别为58.01%、54.93%、56.60%和57.53%。

对于资产负债率较高，中电港在招股书中表示，“主要是电子元器件分销行业对分销商的资金实力有较高的要求，随着公司业务规模的快速增长，公司自有资金不能满足公司业务规模持续扩大的需要，加之公司目前融资方式较为单一，大部分资金需求通过银行借款解决，因此资产负债率相对较高。”

从负债的具体构成来看，中电港报告期内流动负债分别为52.85亿元、98.53亿元、171.97亿元和223.00亿元，流动负债在总负债中占比分别为99.95%、91.50%、95.42%和95.59%。流动负债中，短期借款占比较高且逐年攀升，分别为35.83亿元、66.43亿元、96.95亿元和157.76亿元。

短期偿债方面，中电港的流动比率和速动比例处于偏低水平，公司或面临短期偿债风险。报告期内，中电港的流动比率为1.41、1.24、1.16和1.13，低于行业平均的1.94、1.83、1.80和1.74；速动比率分别为1.00、0.97、0.55和0.63，低于行业平均的1.49、1.42、1.26和1.17。

中电港的高额负债或为上市之路埋下隐患，公司计划借此次IPO的部分募资额偿债。招股书显示，中电港此次IPO计划募集资金15亿元，其中3.88亿元募资额将用于补充流动资金及偿还银行贷款，占募资总额的比例为25.89%。

偿债压力不断增加的同时，中电港的应收账款也逐年攀升。报告期各期末，中电港的应收账款余额分别为26.47亿元、38.32亿元、44.57亿元和90.92亿元。中电港解释称，公司应收账款余额较高主要是公司营业规模较大所致，报告期各期末应收账款余额占当期营业收入的比例分别为15.41%、14.72%、11.61%和18.11%。

对中电港IPO进展，中国网财经将保持持续关注。