1.你如何看待近期市场趋势的特点和原因？

近期趋势的主要特征是行业快速轮动且波动较大，板块之间没有明显的主线，周期和增长快速轮动，价值板块表现依然较弱。以宁投资组合为代表的成长型板块在过去几个月里快速上涨，估值普遍达到历史新高。从二季度基金持仓数据来看，公募基金在电气设备、半导体等行业已经有了较高的地位。因此，部分基金存在获利了结动机，导致成长板块在过去一段时间的交易人气大幅下降，大部分股价一直在高位盘整。从中撤出的资金没有形成一致的看涨方向，导致市场缺乏明显的主线。近期在资源期货和现货价格上涨的带动下，周期板块股价快速上涨。但是从机构角度来看，这个板块的参与度并不高，在快速上涨之后，也有资金的获利回吐。因此，在过去一两周内，周期和增长之间出现了快速的轮换，市场成交额不断突破万亿元，反映了当前市场的差异。对于价值股来说，股价并没有好转，更多的是因为它的基本面拐点还没有出现。

2.正如你之前判断的，近期主要市场指数再次调整。你认为当前市场的主导因素是什么？

近期的调整主要来自内部经济指标的走弱和外部事件的不确定性增加。一方面，随着9月份投资、消费等指标的走弱，市场对三四季度GDP增长的预测有所下降。同时叠加原材料价格偏高，部分个股盈利预测下调，表明企业盈利尤其是中游制造业出现走弱迹象。另一方面，利率问题美联储会议后市场减少购债的具体操作，美国延迟提高债务上限，法、美、澳三国的政治地理风险，都加剧了外部市场的波动。欧美股市最近几周已经走出了普遍的下跌，而VIX指数的波动率指数也大幅上涨。目前短期内，内部基本面变化和事件的不确定性是主导市场的主要因素。

3.你如何看待这些因素影响下的市场机会和风险？

在机会层面，注意把握结构性机会，均衡分配。

一是关注外部冲击下蓬勃发展行业的重新布局机会；如新能源、光伏、科技、军工等高景气板块，如果大幅调整是一个很好的布局机会。

二是消费价值领域的龙头企业。过去几年，毛指数上涨的原因是在上市公司整体利润不增长的环境下，消费龙头10-20%的稳定年增长率非常有吸引力，市场给予他们更高的确定性溢价。我们认为这种情况可能会在明年甚至第四季度再次出现。宏观经济下行下，上市公司利润普遍下滑。预计明年整个A的非金融利润增速可能只有0-10%，而龙头消费者仍有较大概率实现稳定增长。同时，前期调整后估值性价比凸显，稳定性优势再次体现。

第三，新老基建。关于经济下行带来的稳增长预测，在房地产监管易紧难松的情况下，基础设施有望承担更多稳增长任务，可以关注工程机械、建筑、建材等基础设施产业链的机会，新基建也有望阶段性加强，包括5G通信、UHV、风电、充电桩、医疗信息化等。

第四，在大金融领域，券商和金融IT最划算。在发展的双重支持下

我们认为，投资者应该继续在匹配景气度和估值利润两个维度选择股票。在整体盈利疲软的背景下，能够实现较高增长率的行业和公司将会稀缺，市场资金将会被定价。但需要强调的是，高景气轨道的估值不会没有任何上限的上涨。当估值已经隐含未来较长时间的乐观增长预期时，持续上涨的动能可能减弱，因此估值利润的匹配性不容忽视。