核心结论

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全球智能电动化龙头企业。特斯拉以智能电动汽车为核心业务，公司发展的重要节点基本与新车型的发布/量产相关，2012年豪华车Model S/X在美国上市销售，特斯拉销量开始起势，2017年、2020年消费级车型Mode3、Model Y分别开始交付，引领特斯拉销量持续快速上涨，促进公司营收得到持续性改善，也带动特斯拉股价大涨。

五大核心竞争力引领行业发展。特斯拉取得一系列令人瞩目的成绩，推动其发展的核心竞争力主要有以下五点：1)三电系统打造基础竞争力。

电池持续引领高能量密度、低成本、低衰减技术趋势；电机持续升级；电控掌握核心技术；超充桩布局领先。2)重构汽车EEA架构，率先应用OTA升级，持续带来先进体验。3)自研芯片，具备高算力、低能耗、低成本的优势；海量的行车数据和超级计算机Dojo的训练奠定算法优势。4)“硬件预埋+软件收费”引领商业模式革新，特斯拉软件收费有望贡献整车毛利的30%。5)一体压铸技术引领制造革命，助力特斯拉实现制造环节多领域的降本增效，缩短开发周期，减少电池用量，单车可降本近8000元。

主力产品Model 3/Y带动电动车加速渗透。Model 3上市以来长期蝉联新能源车销量冠军，国产后月均销量在1万辆以上。我们认为Model 3搭载特斯拉最先进的智能化技术，同时售价低至23.59万元(美国3.4万美元)，相比竞品性价比优势明显，强产品力和低价格助其引领市场。Model Y基于Model 3打造，SUV的车型潜在市场大于Model 3，Model Y月销量目前已突破1.2万台，随着8月标续版开始交付，预计Model Y销量有望超越BBA中型SUV，成为月销超2万的大单品。

未来销量可期。特斯拉产能布局加速，2021年整车产能将超过95万辆，2022年随着美国、德国超级工厂投产，整车产能将接近180万辆。中美欧市场共振，预计2021年特斯拉全球销量达80万辆以上。

投资建议：我们认为目前特斯拉产业链主要有三条投资逻辑：一是特斯拉核心供应商，单车价值量大，持续受益于特斯拉赛道，建议关注电池龙头宁德时代(300750.SZ)、单车配套价值量较高的拓普集团(601689.SH)；二是随着Model 3/Y销量的持续走高，涌现的新一轮国产化配套机会，如内外饰和天幕玻璃，建议重点关注新泉股份(603179.SH)、福耀玻璃(600660.SH)；三是随着特斯拉新技术应用出现的国产供应链机会，如扁线电机和铝合金压铸件，建议重点关注精达股份(600577.SH)、力劲科技(00558.HK)， 关注文灿股份(603348.SH)。

风险提示：新能源车发展不及预期；新能源车政策不及预期；特斯拉技术应用不及预期；特斯拉产能不及预期；特斯拉销量不及预期。