资产与盈利能力提升、派息力度加大，作为“运营商老三”的中国联通，一边加速奔跑，一边推进混改“A拆A”，是否能打造第二个A股上市平台，通过更灵活的融资方式，实现业务与估值的弯道超车？

中国联通推进分拆融资。

3月9日，中国联通公布分拆上市预案，间接控股子公司智网科技拟冲击科创板IPO。

三年前，承载车联网创新业务的智网科技完成“混改”，吸引从长三角到珠三角，从车厂类、工业互联网类、技术与资源类、到产业资本等头部企业或机构。

业内人士指出，车联网有望于未来几年在国内规模化落地。智网科技分拆后，股权运作方式和融资渠道将进更灵活，或能加快业务发展和提升回报，此时上市正逢其时。

无论是对于估值偏低的中国联通，还是自身上市阻力重重的部分产业资方，智网科技的科创板IPO承载了太多期待。然能否成就“车联网第一股”，尚存不确定性。

中国联通持股近70%

资料显示，智网科技成立于2015年8月，主要从事车联网的联接、运营、衍生应用等业务，其中创新应用包括车路协同、智能座舱、车队管理等。

近三年，智网科技业绩略有下滑。未经审计的年度财务数据显示，智网科技2020年至2022年营业收入分别为4.37亿元、5.74亿元、8.09亿元；净利润分别为0.75亿元、1.17亿元、1.00亿元。其中，2022年智网科技的营业收入和净利润同比分别增长40.94%、-24.5%。

股权架构方面，截至公告日，中国联通间接控股子公司联通红筹公司之全资附属公司联通运营公司直接持有智网科技 68.88%的股份，联通运营公司通过其全资子公司联通创新创业投资有限公司间接持有智网科技 0.33%的股份，联通运营公司为智网科技控股股东。

即中国联通直接及透过子公司共持股智网科技约69.2%。据公告，本次发行不涉及上市公司发行股份，不影响上市公司股权结构。分拆完成后，中国联通仍保持对智网科技的控股权。

另外，由于中国联通为联通集团的控股子公司，联通集团的实际控制人为国务院国资委。因此，国务院国资委为中国联通的实际控制人，亦为智网科技的实际控制人。

由于中国联通控制的其他企业尚有少量与智网科技相同或相似的业务，为了规避同业竞争问题，中国联通承诺将智网科技(包括其分支机构及控股子公司)作为公司及公司控制企业范围内从事车联网领域相关业务(车联网联接、车联网运营、创新应用)的唯一平台。

值得一提的是，本次分拆虽在2021年就有吹风，至今尚未获批，注册细节仍存不确定性。

公告显示，本次分拆尚需满足多项条件方可实施，包括但不限于取得公司股东大会对本次分拆方案的正式批准、履行证券交易所和中国证券监督管理委员会审核、注册程序等。本次分拆能否获得上述批准、审核同意、注册以及最终获得相关批准、审核同意、注册的时间，均存在不确定性。

车企入股、华为合作

智网科技背后还有哪些资本？

据介绍，智网科技长期服务国内外主要品牌车厂和相关生态客户，车联网领域的市场占有率已经达到70%以上。合作案例涉及宝马、东风日产、广汽新能源、神龙汽车、一汽集团等超30家车企、超50个品牌。

技术方面，智网科技于2017年牵手华为，双方在上海第十届TC汽车互联网大会期间签署了战略合作协议。此后，智网科技提供的智慧交通车路协同、车队管理及智能座舱等智能应用服务，或主要基于华为5G、V2X、MEC等新一代信息技术。

除了业务合作，智网科技3年前通过股权融资完成“混改”， 并以此加深与各地车企客户，以及产业基金的绑定。

截至目前，公司已完成三轮融资，2018年获得中国联通的股权投资，同年8月在北京产权交易中心挂牌，2019年4月获得包括一汽集团、东风资产、广汽资本等战略投资，以及2021年年5月获得智能语音技术解决方案思必驰入股。

其中，一汽股权投资持有11.02%股权，广州盈越创业投资合伙企业持有3.98%股权，东风资产持有3.31%股权，申通地铁(行情600834,诊股)旗下的上海建元股权投资基金持有智网科技有限 3.31%股权，为前四大外部股东。

位于苏州的“AI语音独角兽”思必驰持有智网科技有限 1.38%股权，该公司同样正在申报科创板IPO ，于2022年7月递交招股书。另外，思必驰的D轮投资人——富士康旗下投资平台鸿富创新有限公司也同时进入，目前持有智网科技有限 2.76%股权。

“混改分拆”探路者

分拆早有预期。

2021年8月，中国联通发布公告称，董事会正考虑分拆所属子公司智网科技至A股上市，并审议通过了有关分拆预案。

时任中国联通董事长王晓初公开表示，联通考虑分拆上市的子公司有四到五个，智网科技是其中比较小的一个，“先探探路”，就智网科技分拆上市的事项，公司已经和国内监管部门沟通，总体情况还不错。

2022年11月，中国联通在三季度业绩说明会上进一步透露称，智网科技已向北京市证监局提交上市辅导申请，并获得正式受理，处于辅导期。

中国联通现任董事长刘烈宏表示，混改以来，公司主营业务收入增长接近30%、归母净利润增长超过5倍，基本面改善领先行业。产业互联网收入方面，近5年复合增长率超过34%。前三季度为公司带来超过70%的增量收入，企业成长性已初步体现。

同时，公司致力于通过多种手段保障股东权益，派息率加速提升。近五年累计自由现金流超过1900亿元，资产负债率改善超过20个百分点，每股派息过去几年都保持了双位数增长，增速高于净利增速，股东回报持续增厚。

强调集团新业务增长，资产质量提升，分红力度加大，或也为分拆保驾护航。

市场人士认为，在三大运营商中，联通不仅股息率最低，盈利能力也相对最弱，毛利率、净利率和净资产收益率都较低，对于长线投资者和趋势投资者都不是第一选择。

“大家一方面觉得派息力度加大是好事，另一方面生怕分拆稀释资产质量，两相抵消，透支预期。”上述人士表示。

对此，中国联通称，本次分拆有利于进一步提升公司整体价值，增强公司及智网科技的创新能力和发展潜力。分拆后，中国联通及下属其他企业将能突出在通信服务等方面的主要业务优势，进一步增强公司独立性。

这次“混改上市”成功与否，也将成这家千亿运营商资本化征途的起点与看点。