国信证券

任鹤；

王粤雷；

王静；

归母净利润增长23.0%。2022年公司实现营业收入130.2亿元，同比增长23.0%；实现归母净利润5.9亿元，同比增长15.7%。分板块看，受物业管理项目增加，物业管理业务实现收入125.0亿元，同比增长26.2%；受持有型物业收入减少，资产管理业务实现收入4.7亿元，同比下降16.4%。公司每10股派发现金红利1.2元。

管理规模持续扩张，收并购再创佳绩。截至2022年末公司在管项目1844个，管理面积达3.11亿平方米。公司进一步巩固了自身差异化的战略定位优势，非住业态管理面积达1.83亿平方米，占比接近60%，新签年度合同额占比超过80%，项目结构进一步向高质量优化。2022年公司实现新签年度合同额33.14亿元，其中第三方项目新签年度合同额27.77亿元，千万级以上项目占比超过50%。公司作为国资背景物企标的，收并购再创佳绩，融合更融效，公司完成上航物业、积余南航、深圳汇勤、新中物业收并购且体系导入完成率均超 90%，实现平稳过渡、经营提升，并且新拓中国商飞成都大飞机产业园、南航西安分公司基地等优质项目。

商业资产经营稳步提升。截至2022年末，公司在管商业项目52个，管理面积达293.1万平方米，其中公司自持项目3个，受托管理控股股东招商蛇口持有项目45个，第三方品牌输出项目4个。公司持有物业包括酒店、购物中心、零星商业、写字楼等多种业态，总可出租面积为48.86万平方米，总体出租率为97%，受房产租金减免和赣州九方剥离的影响，公司持有物业出租业务的收入同比有所下降。

轻重资产分离持续突破。2022年12月，公司公告出售7个重资产子公司的股权，并妥善解决上市公司对标的公司的股东借款。若本次重资产剥离能按账面价值44.3亿元变现，则公司完成此次出售后重资产账面价值仅剩26.0亿元，重资产剥离工作将取得重大进展。

风险提示:地产开发超预期下行；公司在管面积增长不及预期；毛利率下行超预期；重资产剥离进度不及预期。

投资建议:公司系非住领域龙头，业态布局均衡，母公司招商蛇口综合实力突出，随着重资产剥离和收并购项目同时顺利推进，公司的运营效率将持续得到提升。预计23-25年公司归母净利润分别为7.3、8.5、10.1亿元，对应EPS分别为0.69、0.80、0.95元，对应PE分别为22.1、18.9、16.0X，维持“买入”评级。