最近几天，华丰化工发布2021年第三季度报告报告期内，公司实现营收210.16亿元，净利润61.27亿元，同比增长111.38%，393.61%，业绩大幅增长从单季度数据来看，2021年，公司营收和归母净利润逐季翻番

图1:华丰化工前三季度信息看板。

报告期内，公司业绩大幅增长主要得益于销售产品单价上升，公司盈利能力易受主要产品氨纶，聚氨酯原液，己二酸市场价格及需求影响。

今年5月，公司发布增持计划，计划发行不超过13.9万股，募集资金总额不超过50亿元预计用于年产30万吨差别化氨纶扩能项目和年产115万吨己二酸扩能项目但至8月，公司在修订后的固定收益增加计划中删除了己二酸扩建项目，相应将募集资金调整为不超过28亿元

2021年前三季度业绩翻倍，盈利能力受产品市场价影响较大。

华丰化工主要从事氨纶纤维，聚氨酯原液，己二酸等聚氨酯产品的研发，生产和销售2021年上半年，氨纶，聚氨酯原液，己二酸收入占比分别为47.64%，20.02%，18.55%

2021年前三季度，公司营收及归母净利润同比超双，业绩增长显著的原因之一是去年同期基期数据较低发现受疫情影响，产品需求下降2020年前两个季度，公司营收同比小幅萎缩，归母净利润同比大幅下降

图2:2020—2021Q3华丰化工单季营收及归母净利润。在票房节节攀升的同时，《长津湖》的口碑也不断受到好评，淘宝电影获得9.5分。

此外，报告期内，公司产品销量和价格均有所增长，这也是公司营收和毛利率大幅增长的重要原因2021年上半年，以营收占比最高的公司产品氨纶为例，该产品当期营收61.43亿元，销售单价5.48万元/吨，较去年销售单价上涨90%以上，是公司产品销售单价涨幅最大的一次本期公司销售毛利率为40.24%，较2020年全年提高约15个百分点

图3: 2018—2021 h1华丰化工主要产品单价。

对于华丰化工等行业的公司来说，盈利能力容易受到市场价格波动的影响2021年以来，得益于市场价格和需求的上涨，其他同行上市公司的毛利率也呈现上升趋势以氨纶为例，2021年上半年，三家同行公司产品毛利率均大幅提升华丰化工表示，其相对较高的毛利率主要得益于规模效应和较高的产品精细化

图4: 2018—2021 h1华丰化工及可比公司氨纶产品毛利率。据灯塔专业版报道，截至10月6日，该片累计票房已超过28亿元。

计划筹资28亿元扩大氨纶生产同行业的竞争对手增加了同类产品的产量

2021年8月，华丰化工发布了修订后的增资方案，其中拟募资不超过28亿元，预计全部资金将投入到年产30万吨差异化氨纶扩产项目中根据公司2021年初发布的项目说明公告，项目主体为公司控股子公司重庆氨纶建设工期预计72个月，分三期实施三期产能预计分别为5万吨/年，15万吨/年，10万吨/年

此外，氨纶行业同行上市公司也提出了类似产品的扩产计划，可能加剧市场竞争，对公司扩产项目未来业绩构成压力据氨纶行业网站CCF统计，2021年行业整体新增氨纶产能达到11万吨，而2022年预计新增氨纶产能也将超过10万吨如果行业需求增长放缓，氨纶行业的竞争可能会加剧

图5:同行上市公司同类产品产能。

原计划中的己二酸扩产项目被删除，同行公司相关产品已投产。。

经查，华丰化工在今年5月发布的第一版规划中提到，拟募资22亿元投资115万吨/年己二酸扩建项目，主要包括建设年产40万吨己二酸装置，环己醇装置，硝酸装置，醇酮装置，制氢装置等几乎在这个版本定增计划的同时，也有一个关于这个己二酸扩建项目施工说明的公告

根据项目说明，己二酸下游产品PBAT属于石化基生物降解塑料，伴随着国内禁塑政策的逐步推进，生物降解材料的市场需求将会增加但2021年8月，公司在修订后的固定收益增加计划中完全删除了募资项目，原因可能需要解决

值得注意的是，2021年2月，同行上市公司鲁花恒升精己二酸提质项目投产，年产己二酸16.66万吨伴随着行业同类产品产能的扩大，公司己二酸产品的市场竞争将会加剧

截至2020年底，华丰化工己二酸产能为73.5万吨/年，产能利用率为92.08%截至2021年上半年末，公司115万吨/年己二酸扩产项目已转为固体，但未来扩产后可能存在产能无法消化的风险