继续聚焦磷化工领域，并向上游原材料行业延伸。

日前，川发龙蟒披露关联重组草案，公司拟作价9.56亿元，收购关联方持有的天瑞矿业100%股权。风险提示:原材料及主要产品价格波动引起的各项风险；安全生产风险；环境保护风险；项目投产进度不及预期资产收购进度不及预期。

资料显示，天瑞矿业与川发龙蟒同受川发矿业控股，天瑞矿业为川发龙蟒的供应商，主要经营磷矿开采，加工与销售川发龙蟒进行本次收购，主要为减少对磷矿的依赖和减小磷矿石价格波动对公司盈利能力的不利影响，同时减少关联交易

不过，长江商报记者注意到，天瑞矿业正处于采矿产能上升阶段，2021年4月选矿才开始试运行并产生精矿销售收入，且由于在建工程减值事项，去年前九月盈转亏2.17亿元川发龙蟒表示，天瑞矿业对公司业绩的贡献将于选矿产能提升后有明显释放

在此基础上，交易对手方承诺，即2022年至2024年标的矿业权口径下的扣非净利润合计不低于3.11亿元。华安证券11月21日发布研报称，维持川发龙蟒买入评级。

关联收购上游供应商天瑞矿业

这是川发龙蟒自易主四川国资后的首笔对外并购，并购标的为同一控制下的天瑞矿业，且天瑞矿业还是川发龙蟒的上游供应商。

资料显示，川发龙蟒聚焦于精细磷酸盐领域，磷矿石为其主业的主要原材料而天瑞矿业主要经营磷矿开采，加工与销售，为川发龙蟒主营业务磷化工业务的上游

目前，国内云天化，川恒股份等磷化工上市企业均依靠自有的近距离磷矿资源，形成重要的竞争壁垒与其他同行不同的是，川发龙蟒目前在四川绵竹和湖北襄阳分别有生产基地，其中绵竹基地磷酸盐产能180万吨，是公司化肥，复合肥及工业级磷酸一铵的主要生产基地，但由于公司位于四川省绵竹的磷矿受到熊猫保护区影响处于关停状态，绵竹生产基地所用磷矿全部需要外部采购，每年需外购磷矿石200余万吨

因此，川发龙蟒将稳定的四川省内磷矿资源的获取视为上市公司后续竞争力的重要组成部分。

此次川发龙蟒将并购的天瑞矿业，拥有四川省老河坝磷矿铜厂埂磷矿资源，是四川省内马边地区已设最大储量的采矿权资源，并已取得生产规模250万吨/年磷矿对应的采矿许可证。

通过并购上游供应商天瑞矿业，川发龙蟒将直接取得四川省内优质，稀缺的磷矿资源，完善公司磷化工产业链，进一步提升公司主要生产基地的上游磷矿资源的保障能力，减少关联交易，降低对外购磷矿的依赖和减小磷矿石价格波动对公司盈利能力的不利影响。

但需要注意的是，天瑞矿业目前正处于采矿产能上升阶段，选矿于2021年4月才开始试运行并在2021年开始产生精矿销售收入，且由于在建工程减值事项，标的公司2021年1—9月存在亏损。

川发龙蟒同时表示，本次交易完成后，天瑞矿业对上市公司业绩的贡献将于选矿产能提升后有明显释放。。

数据显示，2019年至2021年前九月，天瑞矿业分别实现营业收入1.61亿元，2.35亿元，1.45亿元，归母净利润分别为2541.84万元，1283.47万元，—2.17亿元。

不过，交易对手方川发矿业和四川盐业同时也作出业绩承诺，即2022年至2024年标的矿业权口径下的扣非净利润分别不低于7456万元，10355万元，13257万元，合计不低于3.11亿元。

转型磷化工去年前九月盈利近9亿

在四川国资的支持下，川发龙蟒聚焦磷化工主营业务发展方向，持续盈利能力不断提升。

资料显示，川发龙蟒原为三泰控股，2009年登陆资本市场2019年，已经涉足多个领域但未能成功的三泰控股迎来了上市以来最大的转折点，公司以现金35.57亿元收购龙蟒大地100%股权，向磷化工业务转型

紧接着在2020年8月，四川国资企业川发矿业斥资超20亿元，全额包揽三泰控股的定向增发，以此取得上市公司控股权，三泰控股实控人变更为四川省国资委，并更为现名。评级理由主要包括:1)新能源材料投资协议落地，公司加速布局磷酸铁锂正极材料；2)区位优势叠加技术优势，工业级磷酸一铵龙头更具成本竞争力；3)股权激励焕发企业发展积极性，磷酸铁锂有望成为第二增长曲线。

对于川发龙蟒而言，龙蟒大地是一个优质资产资料显示，龙蟒大地成立于2014年2月，注册资本为18亿元，主要从事磷酸一铵，磷酸氢钙等磷酸盐产品以及各种复合肥产品的生产，销售2017年，2018年，龙蟒大地实现营业收入25.49亿元，33.17亿元，净利润0.57亿元，2.86亿元

伴随着龙蟒大地的并表，川发龙蟒聚焦磷化工业务，并对传统金融服务外包业务主体维度金融资产进行剥离。

2020年，川发龙蟒实现营业收入51.8亿元，同比增长171.43%，净利润6.69亿元，同比增长690.54%，扣非后净利润也结束此前连续五年的亏损，盈利3.31亿元，同比增长685.24%。

2021年以来，化工行业进入上行周期受此影响，去年前三季度，川发龙蟒实现营业收入47.39亿元，同比增长25.72%，净利润和扣非后净利润分别为8.94亿元，4.74亿元，同比继续增长42.26%，154.65%

值得一提的是，收购龙蟒大地时，交易对手方作出业绩承诺，即2019年至2021年，龙蟒大地实现的扣非净利润分别不低于3亿元，3.78亿元，4.80亿元。

从实际完成情况来看，2019年和2020年，龙蟒大地分别实现业绩3.07亿元，4.34亿元，均完成上述业绩承诺2021年上半年，龙蟒大地实现营业收入29.11亿元，净利润3.24亿元，占上市公司当期营收和净利润的比例分别为95.38%，47.02%

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